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证券研究报告

非金融公司|公司深度|有友食品（603697）

泡椒凤爪第一股，发展新周期或至

2025年02月06日

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证券研究报告

|报告要点

有友食品成立于1997年，恰逢重庆成为直辖市的第一年。砥砺二十余载，公司现已凭借明星

单品泡椒凤爪逐步发展为休闲泡卤食品龙头之一。我们从渠道视角详细拆解有友食品的过去、

现在和未来：管理层对营销及市场的重视度愈高，为量贩零食及仓储会员超市搭建专门的团

队+积极引入电商人才，山姆、盒马、Costco及量贩零食系统多项合作逐步落地，新品类+新

渠道有望为公司贡献收入增量，同时传统渠道拓点+提效优化正当时，发展新周期或至。

|分析师及联系人

刘景瑜邓洁

SAC：S0590524030005SAC：S0590524040002

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非金融公司|公司深度

2025年02月06日

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有友食品(603697)

泡椒凤爪第一股，发展新周期或至

投资要点

行业：食品饮料/休闲食品

有友成立于1997年，凭借明星单品泡椒凤爪逐步发展为休闲泡卤食品龙头之一。

投资评级：买入（首次）公司先后经历几轮调整，2023年以来新产品+新渠道双轮驱动，发展新周期或至。

当前价格：9.10元➢大行业+小企业，泡卤食品空间广阔

2023年我国休闲零食行业规模约1.12万亿，预计未来五年增速在低个位数水平：

基本数据①2018-2022年泡椒凤爪行业规模CAGR约5%，略高于行业，而有友于该品类市占

总股本/流通股本(百万股)428/428率接近30%，有望强者恒强。②卤味食品规模持续增长，公司有望竞争抢份额。

流通A股市值(百万元)3,892.00➢从渠道视角拆解有友的过去、现在和未来

①2000-2010年商超及专营店阶段：有友首创泡椒凤爪+绑定商超系统，享现代零

每股净资产(元)4.16

售渠道扩容之时代红利。②2010-2022年电商阶段：电商成为行业扩容的发动机，

资产负债率(%)9.26