固定收益专题报告：提前兑付的城投债有哪些特征？-250205-国信证券-16页.pdfVIP

固定收益专题报告

提前兑付的城投债有哪些特征？

核心观点固定收益专题研究

本文梳理了近些年国内城投债的非条款提前兑付情况，以史为鉴。证券分析师：赵婧证券分析师：陈笑楠

0755021

城投债提前兑付有序进行：截至2024年12月31日，持有人会议通过议案zhaojing@chenxiaonan@

并且发布了提前兑付公告的城投债共1,253只，总金额6,367亿元。节奏上S0980513080004S0980524080001

证券分析师：董德志

来看，2016年至今城投债大致经历了两轮提前兑付潮。一是2017年到2018021

年三季度，2017年四季度提前兑付速度明显加快，2018年三季度提前兑付dongdz@

速度放缓并趋于平稳，2018年共提前兑付1,923亿。二是2023年三季度至S0980513100001

今，此轮兑付潮多集中在2023年第四季度和2024年第四季度兑付，兑付速基础数据

度波动较大，整体呈现先增长后下降再增长的趋势。中债综合指数254.5

中债长/中短期指数245.4/209.1

银行间国债收益(10Y)1.65

城投债提前兑付的原因：过去十多年，我国城投债提前兑付的主要原因是发企业/公司/转债规模(千亿)69.1/24.1/7.3

行人优化债务结构，降低融资成本。发行人因为获得了更低成本的资金来源，市场走势

比如地方政府债和银行贷款等资金，有能力提前兑付高成本的旧债务，以降

低整体的债务成本。另外也有部分发行人存量债务较少，通过提前兑付来降

低信息披露成本。

城投债提前兑付的特征：

地区分布：辽宁、贵州、山东、湖南、浙江、江苏及黑龙江提前兑付规模较

高，这与其得到的置换债及特殊再融资债规模偏高有关。

等级分布：提前兑付债券的发行人外部评级以中低评级为主。

券种分布：企业债和私募债占比较高。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

兑付类型分布：面值兑付是最主要的兑付方式，同时面值＋补偿的兑付方式相关研究报告

也有所增加。《“数论”摊余成本法债基-2024年资产规模小幅回落，金融债

配置增加》——2025-02-02

行政等级分布：县市级占比走高，地市级占比降低。《公募基金四季度转债持仓分析-主动型转债基金规模提升，增

配TMT、家电及汽车》——2025-01-24

风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，《固定收益专题报告-减持新规、熊牛转换下的私募EB资产再探》

——2025-01-21

使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。《资金观察，货币瞭望——资金面出现波澜，稳汇率压力下预计