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证券研究报告|固定收益点评

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20250125

年月日

固定收益点评

拉久期，去杠杆，中长债基扩规模——债基2024Q4季报分析

公募债基2024年四季报已经披露完成，资产配置行为发生哪些变化呢？作者

本文对此进行统计描述分析。

分析师杨业伟

四季度中长期纯债基规模增加，其它债基规模继续收缩。2024年四季度，

执业证书编号：S0680520050001

四类债基资产净值合计9.08万亿元，较上季度减少440亿元。其中，中

长期纯债基规模四季度增加1547亿至6.52万亿，而其它债基规模均有所邮箱：yangyewei@

收缩，截至2024年四季度末，短期纯债基、一级债基、二级债基资产净分析师朱美华

值分别为11369亿元、7365亿元、6821亿元，较三季度分别减少1432执业证书编号：S0680522070002

亿元、减少319亿元、减少236亿元。邮箱：zhumeihua@

研究助理梁坤

资产配置结构来看，规模增加推动中长债基增配债券，一二级债基债券持

执业证书编号：S0680123090006

仓比例提升。四类债基合计较三季度减持债券2690亿元。进一步看债基

内部持仓结构，截至2024年四季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级邮箱：liangkun@

债基、二级债基持有债券市值分别为7.70万亿元、1.25万亿元、8385亿相关研究

元、6717亿元，较三季度分别增持1.83亿元、减持1916亿元、减持478

1、《固定收益点评：从货基季报看同存自律机制影响—

亿元、减持298亿元，短期纯债基减持较多。仓位来看，前述四类债券基

金持有债券市值占资产总值比重较三季度分别下降0.49%、下降0.28%、—货币基金2024Q4季报点评》2025-01-24

增长0.42%、增长1.35%，总体看纯债基金减仓债券，固收+加仓债券。2、《固定收益点评：土地市场依然弱势，年末城投托底

有限——2024年土地市场盘点》2025-01-21

杠杆策略调整，债基整体去杠杆。截至2024年四季度，中长期纯债基、3、《固定收益定期：二手房成交回落》2025-01-20

短期纯债基、一级债基、二级债基算术平均杠杆率分别为119%，113%，

117%，115%，较三季度分别-1.68%，-1.03%，-1.29%，-1.38%，整体

呈现去杠杆趋势。

债券基金一致拉久期，尤其以一二级债基明显，中长期市场分歧有所降低。

截至2024年四季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基

加权平均久期分别为2.96、1.31、3.58、4.13，较三季度分别+0.22、+0.36、

+0.64、+0.74，债基一致继续拉久期。从纯债基金久期分歧度看，中长期

债基久期分歧度有所减低，而短期债基久期分歧度仍处于较高水平。

纯债基金均大幅减持信用债，中长期纯债增持利率债。整体看，前四类债

基对信用债大幅