海螺水泥-市场前景及投资研究报告-至暗时刻，水泥核心资产.pdfVIP

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海螺水泥(600585)建筑材料发布时间：2025-02-14

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证券研究报告/公司深度报告买入

至暗时刻已过，水泥核心资产迎价值回归机遇

首次覆盖

报告摘要：

[Table_Market]2025/02/14

股票数据

[Table_Summary]

水泥行业核心资产。公司1997年成立，同年港股上市，2002年A股上6个月目标价（元）--

市，前身为1978年成立的安徽省宁国水泥厂。公司大股东为安徽海螺集收盘价（元）23.83

12个月股价区间（元）19.81~27.70

团，截止2024Q3持股36.4%。公司市值与盈利长期领先于国内同行；产

总市值（亿元）1,263

能方面，截至2024H1熟料/水泥产能2.7/4.0亿吨，仅次于中国建材集总股本（百万股）5,299

团，全球市占约9.5%排名第二；销量方面，2023年水泥与熟料自产品净A股（百万股）4,000

销售2.85亿吨，国内市占约14%。B股/H股（百万股）0/1,300

日均成交量（百万股）21

盈利韧性强，现金流健康，具备持续高分红条件。2024Q1~Q3，行业整

体净利率1%情境下公司净利率8%。2019~2023，公司累计实现经营性[Table_PicQuote]

历史收益率曲线

净现金流1392亿元，为同期净利润1.1倍，期间分红率由30%逐步提升

至50%左右。截至2024Q3公司资产负债率仅21%，货币资金750亿元。海螺水泥沪深300

成本与市场优势显著，无惧竞争。公司依据独创的T型战略，占位长江30%

黄金水道中下游华东市场，经测算吨成本较其他同业平均低20~35元，20%

且市场销售具备优势，护城河稳固。2024H1公司销售水泥与熟料自产品10%

1.26亿吨同比-3%，测算市占14.1%较2023年进一步提升0.5pct。

0%

行业自律成效明显，2025可期。参考中国水泥网，2024Q4全国/华东/华-10%

北/西南价