建筑装饰深度报告：俄乌战后重建专题报告-俄乌有望走向和谈，关注战后重建机遇.pdfVIP

证券研究报告|2025年02月14日

俄乌战后重建专题报告

俄乌有望走向和谈，关注战后重建机遇

公司研究·深度报告

建筑装饰

投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：任鹤证券分析师：朱家琪

010021

renhe@zhujiaqi@

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核心观点：俄乌有望走向和谈，关注战后重建机遇

•俄乌战场态势：陷入僵持，双方均难以更进一步。乌军成功在库尔斯克地区开辟新战线并建立突出部，试图以此作为未来谈判的战略

筹码。与此同时，俄军在顿涅茨克、卢甘斯克和扎波罗热方向的推进持续受阻，双方陷入新一轮战略僵持。

•乌克兰战略调整：可能接受领土损失，加快兜售国内资源。泽连斯基政府的立场一直是“不接受领土损失”，但随着西方军援减少，

乌克兰可能被迫考虑妥协。基辅市长克利钦科表示，战争可能会在一两个月内结束，和平协议可能对每个乌克兰人来说都非常痛苦，许多

地区将失去，受创士兵难以融入社会，大选将让两极分化更严重，可能会出现动乱。泽连斯基表示，乌盟友可与乌公司一道重建，将在会

见特朗普时提供关于美国如何参与乌重建、联合开采矿产的详细计划。

•俄罗斯战略调整：军事和经济压力可能促使俄方接受一定让步。俄罗斯已经控制了乌克兰五个地区，包括2014年吞并克里米亚，

2022年吞并顿涅茨克、赫尔松、卢甘斯克和扎波罗热部分地区。俄政府一再强调不会在丧失这些领土的情况下达成和平协议，但面临战场

形势僵持、经济持续承压的情况下未来可能会有所退让。

•特朗普的斡旋：特朗普高调介入，力图推动俄乌和谈。根据《华尔街日报》报道，特朗普已指示俄乌问题特使基思·凯洛格在100天

内结束俄乌冲突。根据英国《每日邮报》报道，特朗普提出的和平方案泄露，方案显示特朗普计划在今年俄罗斯的“卫国战争胜利日”

（5月9日）实现俄乌冲突的彻底停火。文件中详细标注了关键事件的时间节点：1月底至2月初，特朗普预计与普京展开上任后的首次电话

交流，若此次通话顺利，他将设法在2月或3月上旬组织美俄乌三方首脑会谈。若一切进展顺利，4月20日复活节时，前线将宣布停火，乌

克兰军队从库尔斯克地区撤出。随后，美国打算在4月底筹备召开国际和平会议，邀请中国、欧洲和“全球南方”国家作为调解人，期望

在5月9日发表结束乌克兰战争的会议宣言。

•战后重建需求有望爆发，估算规模超5万亿人民币。乌克兰在战争中遭受了严重破坏，基础设施、能源设施、住房和工业生产设施亟

需重建。根据乌克兰政府的估算，重建需求高达7000亿美元。预计重建的重点领域包括：能源（核能、可再生能源）、交通（铁路、公路、

桥梁）、通信网络、城市基础设施（住房、供水、供电）等。

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目录

01俄乌战局僵持，特朗普积极斡旋推进和谈

02战后重建需求有望爆发，估算规模超5万亿人民币

03相关标的

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俄乌战场态势：陷入僵持，双方均难以更进一步

乌军成功在库尔斯克地区开辟新战线并建立突出部，试图以此作为未图1：俄乌战场局势图（截至2025年2月12日）

来谈判的战略筹码。与此同时，俄军在顿涅茨克、卢甘斯克和扎波罗

热方向的推进持续受阻，双方陷入新一轮战略僵持。

•库尔斯克战线（乌军反攻俄罗斯本土）：乌军于2024年12月发动

冬季风暴行动，成功突破俄军防线，在库尔斯克地区建立纵深约25公

里的突出部。这是冲突爆发以来乌军首次攻入俄罗斯本土。俄军紧急

调集预备役部队实施反包围，但受限于冬季恶劣天气与后勤补给困难，