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财经理论研究２０２４年第６期

说得好代表做得好吗？

———基于ＥＳＧ报告可读性的研究

薛姣，李军林１２

（１．兰州财经大学金融学院，甘肃兰州７３００００；２．中国人民大学经济学院，北京１０００００）

［摘要］基于中国Ａ股上市企业近１０年发布的７９７５份ＥＳＧ报告为样本，文章考察了上市企业ＥＳＧ表现与其ＥＳＧ报告

可读性之间的关系。结果表明：ＥＳＧ报告可读性和ＥＳＧ表现之间存在显著正相关性，说明企业ＥＳＧ报告可读性能够显著刻画

其ＥＳＧ表现。进一步分析发现，其一，对于ＥＳＧ报告可读性较高的企业，ＥＳＧ的表现会随着分析师关注度的增加而提高，这说

明分析师对于ＥＳＧ报告可读性更高的企业更为关注，且作为外部监督力量对企业施加了公共压力，从而提升了企业ＥＳＧ绩

效；其二，通过对ＥＳＧ报告可读性和ＥＳＧ评分子项目之间的关系检验，发现ＥＳＧ报告可读性与员工绩效显著正相关，而与环

境绩效负相关。此外，运用工具变量弱化内生性问题和一系列稳健性检验后，再次证明ＥＳＧ报告的可读性依然和ＥＳＧ表现显

著相关。

［关键词］ＥＳＧ；报告可读性；文本分析

［中图分类号］Ｆ８３０．２；Ｆ２７６．６；Ｘ３２２［文献标识码］Ａ［文章编号］２０９５－５８６３（２０２４）０６－００７７－１９

DOI:10.13894/j.cnki.jfet.2024.06.008

一、引言

在新发展阶段，上市公司高质量发展是实现经济高质量发展的重要内容。高质量信息披露是实现上市

公司高质量发展的重要条件。与此同时，企业可持续发展披露热度逐渐增加，资本市场对企业非财务信息的

高质量信息披露提出越来越高的要求。然而，现实情况中，有些企业试图通过发布含糊不清、晦涩难懂的非

财务信息报告以获得可持续发展信息披露的合法性优势，被一些学者称之为“漂绿”或“洗绿”活动［１－２］。因

此，如何区分一家企业是说得好还是做得好？解决这一问题的关键是非财务信息的高质量披露。根据过往

［３］［４］［５］

文献，主动披露非财务信息不但可以减少信息不对称，增强投资者的认可程度，提高风险分担能力和

［６］［７］

企业投资效率，建立企业声誉从而获得可持续发展的合法性优势。因此，企业有动力向公众披露其

ＥＳＧ成就的正面信息，投资者以及监管机构也越来越关注非财务信息的披露质量。

ＥＳＧ报告作为企业非财务信息的载体，是企业披露非财务信息的重要窗口，主要包含企业在环境（Ｅ）、

社会（Ｓ）和公司治理（Ｇ）领域的政策、实践和绩效的文本的、不可量化的信息。在评估企业未来盈利能力和

预测未来收益时，ＥＳＧ报告对投资者具有重要的价值。ＥＳＧ的合法性理论也认为，在企业战略制定和日常

经营中融入社会责任理念和行为，满足社会期望和利益相关方诉求，能够使企业在中长期获得最大经济利益

［８］

和社会利益。由于ＥＳＧ报告具有描述性和非财务性的文本属性，因此诸如可读性等指标是衡量相关信息

披露是否有效的关键指标。基于以上分析，ＥＳＧ报告的文本特征是否传递了有用信息、如何传递有用信息，

对投资者、管理者、监管机构和其他利益相关者来说是一个重要问题。因此，本研究检验了ＥＳＧ表现与ＥＳＧ

报告可读性二者之间的关系。

过去的１０年中，全世界披露ＥＳＧ报告的企业数量大幅增加，并在学术研究中吸引了相当多的国际关

［收稿日期］２０２４－０７－１９

［基金项目］甘肃省教育厅高校教师创新基金项目（２０２４Ｂ－０９３）

［作者简介］薛姣（１９８６—），女，甘肃敦煌人，兰州财经大学金融学院副教授，博士，硕士生导师，从事公司金融研究。

［通信作者］李军林（１９６４—），男，陕西清涧人，中国人民大学经济学院教授，博士，博士生导师，从事博弈论研究。