挖掘消费空间系列三：如何应对透支，“国补”扩围至服务消费补贴.pdf

宏观深度报告

内容目录

1.消费不足：一个服务消费视角5

1.1.中国和全球的消费差距主要来自于服务消费5

1.2.近几年服务消费需求恢复较慢6

2.面向商品消费的补贴具有透支需求的风险8

2.1.2007-2013年：“家电下乡”+“以旧换新”的回顾8

2.1.1.政策脉络8

2.1.2.政策效果10

2.2.透支需求的问题11

2.2.1.政策结束后的透支较为明显11

2.2.2.政策结束前的透支：第1.5年VS第4年13

3.“国补”何时从补贴商品转向补贴服务？14

3.1.怎么看这轮“以旧换新”的透支问题？14

3.2.尽快推出服务消费补贴：快则25H2，慢则2026年16

4.风险提示17

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图表目录

图1：2023年部分经济体消费率的差异5

图2：日本居民消费率的变化6

图3：韩国居民消费率的变化7

图4：我国服务消费尚未恢复到疫情前水平8

图5：几次低通胀期间的二三产业价格指数8

图6：“家电下乡”和“以旧换新”的政策脉络9

图7：家电下乡实际支出补贴11

图8：2009-2011年以旧换新三年家电销售11

图9：2013-2015年农村家电消费占比下降11

图10：2013-2015年农村家电消费总额缩水11

图11：2012年后限额以上家电零售增速下行12

图12：限额以上家电零售增速与社零增速的差12

图13：冰箱和洗衣机销量12

图14：彩电和空调销量12

图15：城镇家庭耐用消费品支出比重14

图16：家电下乡销售额14

图17：2008年中国家庭耐用消费品保有量15

图18：2023年中国家庭耐用消费品保有量15

图19：补贴服务消费更能带动就业和增收，从而带来消费提升17

表1：“家电下乡”政策脉络10

表2：“以旧换新”政策脉络10

表3：五类“以旧换新”家电产品的城乡渗透率差距（台）13

表4：2024年“以旧换新”政策效果15

表5：补贴商品消费VS补贴服务消费16

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1.消费不足：一个服务消费视角

1.1.中国和全球的消费差距主要来自于服务消费

我国居民消费率偏低。2023年我国居民消费占GDP的比例为39.6%，而主要发达

经济体如美国、日本、英国、法国等，这一比例普遍在55%-65%之间，平均水平接近60%。

印度等新兴经济体的消费率也明显高于我国。总体而言，我国消费率与世界主要经济体

还存在较大差距。

为了进一步分析消费率差距的结构和原因，我们将居民消费进一步拆分为商品消费

和服务消费。通过对8个主要经济体(美国、日本、英国、法国、意大利、韩国、中国香

港、印度)的横向比较，我们发现：在商品消费方面，我国与其他经济体的差距并不明显。