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品质投资的实证研究（美国）*对美国市场进行实证研究发现，相对于市场和低品质组合，高品质股票组合体现出高收益、低波动的特点市场低品质股票组合高品质组合平均回报率9.5%7.3%10.5%风险（标准差）14.9%18.9%14.4%数据来源：FactSet，PerkinsInvestment。注：以美国市场市值前1000位股票作为股票库，考察从1991年至2011年各类品质组合的收益情况，未考虑各项税费，假设红利再投资。各类股票组合收益趋势（）市场低品质股票组合高品质股票组合各类股票组合收益趋势（2006-2012）品质投资的实证研究（中国）*数据来源：WIND，截至2012年12月31日。注：1、为了更准确的判断选股能力，避免指数成分股权重对指数的影响，本模型以沪深300等权重指数为基准，按照对公司品质的定量指标分为5档，其中前20%的股票组合为高品质股票组合，后20%的股票组合为低品质股票组合。2、模型已考虑托管费、管理费及其他交易费用。通过对沪深300指数成分股的实证研究，我们发现公司品质往往对其股价有更深远的影响，并且随着市场的逐步完善和成熟，高品质股票组合往往带来更高的收益过去7年高品质股票组合的收益超过基准累计达148.9%，而其波动率却低于基准收益率2006200720082009201020112012累计高品质股票组合98.0%216.4%-62.0%151.0%7.9%-25.0%7.4%419.7%基准106.3%203.0%-63.0%122.4%-3.1%-28.7%4.2%270.9%高品质股票组合—基准-8.3%13.4%1.0%28.5%11.0%3.7%3.2%148.9%品质投资的实证研究（中国）*投资于高品质股票组合和投资于低品质股票组合的收益在2007年股市崩盘后出现了越来越明显的业绩分化高品质股票组合与低品质股票组合相对基准的累计收益走势（2006-2012）数据来源：WIND，截至2012年12月31日。注：1、为了更准确的判断选股能力，避免指数成分股权重对指数的影响，本模型以沪深300等权重指数为基准，按照对公司品质的定量指标分为5档，其中前20%的股票组合为高品质股票组合，后20%的股票组合为低品质股票组合。2、模型已考虑托管费、管理费及其他交易费用。品质投资的实证研究（中国）*考察当市场上涨或市场下跌时，投资于高品质股票组合和投资于低品质股票组合跑赢市场的概率，我们发现，如果连续持有3个月，高品质组合跑赢市场的概率超过80%，如果持有12个月，这个概率高达90%以上，尤其是在市场下跌时跑赢概率达100%；而低品质组合持有时间越长跑赢市场的概率越低高品质股票组合与低品质股票组合跑赢市场的概率（2006-2012）数据来源：WIND，截至2012年12月31日。注：1、为了更准确的判断选股能力，避免指数成分股权重对指数的影响，本模型以沪深300等权重指数为基准，按照对公司品质的定量指标分为5档，其中前20%的股票组合为高品质股票组合，后20%的股票组合为低品质股票组合。2、市场上涨或市场下跌以持有期内沪深300等权重指数的涨跌为依据。3、模型已考虑托管费、管理费及其他交易费用。跑赢市场概率(%，连续持有3个月)市场上涨市场下跌合计高品质股票组合78.383.380.5低品质股票组合43.522.234.1总月数463682跑赢市场概率(%，连续持有12个月)市场上涨市场下跌合计高品质股票组合82.910091.8低品质股票组合36.612.526.0总月数41327302权益类资产投资机会显现*从OECD领先指标来看，全球经济有望好转全球经济更坏的可能性不大*数据来源：彭博、IMF、世界银行、CEIC。根据市场一致预期以及国际组织对明年的预测，明年世界经济形势将好于今年，呈现前低后高的走势根据OECD领先指标领先工业生产3个月的经验，我们预计全球工业生产将在2013年一季度迎来拐点，全球经济在二季度开始逐步好转2012E2013E2013.1Q2013.2Q2013.3Q2013.4Q彭博一致预期2.22.62.12.42.73.0IMF3.33.63.53.53.73.8世界银行2.53.0美国经济：逆风前行缓慢复苏*从PMI指数来看，美国制造业和服务业PMI指数均高于50以上的荣枯分水岭，且占GDP九成的服务业好于制造业，表明美国目前增长动能较稳固美国就业市场的改善，使得消费增长仍有保