天马科技-深耕特种水产饲料市场十条鱼叠加产能扩张助力公司成长-18092722页.pdfVIP

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天马科技603668.SH

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603668深耕特种水产饲料市场，“十条鱼”叠加

买入

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Change.first产能扩张助力公司成长

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核心观点投资评级买入增持中性减持(首次)

深耕特种水产配合饲料市场，业绩持续高增长。公司从鳗鲡饲料起家，专注股价（2018年09月27日）8.45元

目标价格10.00元

特种水产饲料市场。目前形成了鳗鲡料、鳖料系列、海水鱼料系列、淡水品

52周最高价/最低价16.71/8.37元

种料系列、虾料系列及种苗料系列5大系列产品，是国内特种水产配合饲料

总股本/流通A股（万股）29,976/18,597

品种最为齐全的企业之一。鳗鲡系列配合饲料产品近年来销量稳居全国第一

A股市值（百万元）2,533

位。公司大黄鱼系列配合饲料也占据行业前列。公司营业收入和净利润一国家/地区中国

直维持较高增速。2017年，公司实现营业收入11.31亿元，归母净利润0.91行业农业

亿元，同比增长分别为34.7%，13.2%。2013~2017年公司营业收入的复合报告发布日期2018年09月27日

增速达到19.9%，归母净利润的复合增速达到17.7%。

特种水产配合饲料市场小而美，具备高成长潜力。特种水产配合饲料是饲料股价表现1周1月3月12月

领域中的一个细分子领域。2015年特种水产配合饲料的产量为143万吨，绝对表现（%）-3.3-1.5-8.9-43.1

大约占水产配合饲料销量的7.55%。特种水产配合饲料市场具备较饲料市场相对表现（%）-6.1