通威股份-水产饲料传统龙头十年磨砺终成光伏新贵-18073026页.pdfVIP

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600438水产饲料传统龙头，十年磨砺终成光伏

增持

investRating

Change.first新贵

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核心观点投资评级买入增持中性减持(首次)

公司是水产养殖饲料行业的传统龙头，随着水产行业走出2015年的行业底股价（2018年07月27日）7.09元

目标价格8.55元

部，以及市场集中度的提升，公司的传统农牧业务将步入稳定增长期。同时，

52周最高价/最低价14.21/6.02元

农牧业务周转率高，现金情况好，将为公司提供坚实的现金保障。

总股本/流通A股（万股）388,237/278,248

多晶硅业务将成为未来业绩增长的重要来源。经过多年布局，公司现在已经A股市值（百万元）27,526

掌握多晶硅规模化生产工艺，并且充分享受国产化设备及区位布局的后发优国家/地区中国

势，目前公司多晶硅成本稳居行业最低之列，随着行业后发优势的逐渐消退行业农业

以及公司产能的进一步扩张，多晶硅业务将成为公司业绩的重要来源，预计报告发布日期2018年07月30日

2018年底公司的多晶硅产能将达到7万吨，较2017年底增加5万吨，其中

高品质的单晶硅料占比超过60%，即使在行业竞争加剧、产品价格大幅下降股价表现1周1月3月12月

的悲观情境下，上述产能也将为公司带来10亿元以上的净利润，并具备较绝对表现（%）12.22.8-39.814.7

大的业绩弹性。