军工行业2025年度行业黎明在即，紧抓航空主线，关注新域新质方向.pdf

行业深度报告

正文目录

一、军工行业业绩及行情回顾6

1、业绩分析：前三季度行业承压，子行业分化明显6

2、行情分析：行情表现分化，航空装备行情与稳健基本面背离明显6

3、估值分析：行业Q3业绩下滑，带来PE(TTM)走高7

二、投资逻辑：军工国内外需求提升长逻辑不改，多因素推动行业上行8

1、市场空间：军工国内外需求持续提升8

（1）国内：国防支出预算预计持续增长8

（2）军贸市场打开空间9

2、结构新方向：聚焦新域新质作战力量建设11

3、定价机制：逐步转变，链主定价权增强12

4、市值管理：央企上市公司市值管理重要性提升13

三、投资策略：紧抓航空主线，关注新域新质发展方向14

1、航空主线：链主企业压舱，关注上游材料企业和新材料新工艺14

（1）关注链主企业，直接受益于订单反转和外贸突破，盈利能力不断提升...14

（2）关注具备规模效应的金属材料企业，及新材料新工艺15

2、商业航天16

3、低空经济21

4、无人装备24

（1）无人机24

（2）军用机器人25

5、精确打击26

6、海洋装备28

（1）民船：船海周期上行28

（2）军用海洋装备30

四、投资逻辑及重点推荐标的32

五、风险提示33

图表目录

图1：SW子行业2024年前三季度收入增速（%）6

敬请阅读末页的重要说明3

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图2：SW子行业2024年前三季度归母净利润增速（%）6

图3：SW航空装备子行业营收表现居前6

图4：SW国防军工各子行业利润增速情况6

图5：SW国防军工二级子行业2024年走势7

图6：SW一级子行业2024年涨跌幅排名7

图7：军工行业整体估值7

图8：军工子行业估值情况7

图9：国防军工PE/PEG估值点阵图8

图10：我国军费预算保持持续稳定增长趋势9

图11：我国军费中装备费规模和占比持续提升9

图12：1954-2023年全球主要武器装备贸易情况10

图13：中国军贸恢复快速增长态势（单位：百万美元）10

图14：中国“运20BE”在迪拜航展上首次露面11

图15：新加坡航展静态展区的直10ME11

图16：新域新质作战力量建设解析12

图17：我国定价机制变化沿革13

图18：国资委发布截图13

图19：中美不同军用飞机数量对比（单位：架）14

图20：中美战斗机数量对比（单位：架）14

图21：各主机厂合同负债情况（单位：亿元）15

图22：航天产业示意图16

图23：截至2023年8月人类太空活动统计16

图24：各国在轨航天器分布示意图17

图25：全球代表性星座建设17

图26：2021年全球卫星产业链价值量分布18

图27：卫星制造价值量拆分18

图28：低空经济新质生产力21

图29：低空经济预计带动万亿产业空间21

图30：全球军用无人机市场规模预测25

图31：机器狼在第十五届航展亮相26

图32：军用机器人市场规模预测26

图33：精确制导炮弹27

敬请阅读末页的重要说明4

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图34：导弹基本组成28

图35：全球新接订单继续增长，且中国的接单份额显著提升29

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