全球科技行业专题：复盘美股AI：DeepSeek有望引领AI持续创新，关注国内AI资产.pdfVIP

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全球科技

行业专题

复盘美股AI：DeepSeek有望引领AI持续创

新，关注国内AI资产

行业评级：增持主要观点：

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报告日期：2025-02-16⚫23年初ChatGPT用户数过亿以来，海外大模型持续迭代，接入云

平台，AI成为云平台增长提速驱动力，推动股价大幅上涨

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恒生科技指数与纳斯达克走势比较

2023年1月底ChatGPT用户数量过亿，海外主要CSP云计

算平台自23年2月起分别接入大模型，23Q3开始Capex和云

Table_Summary]

业务收入陆续开始提速。其中，微软2023年2月宣布OpenAI

API在Azure上线并接入M365推出Copilot能力。其23Q3云计

算资本开支同比增速从23Q2的30%提升到55%以上水平，全年

CapEx/OCF从CY22的29%提升到CY23的34%，CY24进一

步提升至44%。而其云计算业务按照旧财报口径23Q4也开始提

速。公司从23Q3开始披露AI云业务贡献Azure增速的比例，

23Q3-24Q1按照旧财报口径分别拉动增速3%/6%/7%，公司自

[Table_Author]23年2月1日至24年7月23日披露CY23Q2财报，股价上涨

分析师：金荣

执业证书号：S001052108000280%；AWS资本开支和云计算增速从23Q4开始同步提速，最终

邮箱：jinrong@估算其CY23-24财年CapEx/OCF分别为30%、46%，同时公司

电商业务伴随着仓储物流投入之后的盈利改善阶段，公司零售业务

OPM从23Q1至24Q4季度环比持续提升，其中北美零售OPM

从1.2%提升至8%；国际零售OPM从-4.3%提升至3%，受到双

重驱动，公司股价从23年2月1日至24年12月31日上涨

109%。GoogleCloud在CY23Q4起CaPex、收入增速及OPM

同时提速，OPM显著改善，Google的股价从23年2月1日至

24年12月31日上涨90%。

⚫美股SaaS行业2024年经历了从“AIAssist”向“AIAgent”发