无风险证券的投资价值.ppt

1例如，当利率为10%时，从现在起连续5年的年末等额支付为600元，问与其等值的第0年的现值为多大？2解：P=A(P/A,10%,5)=2774.59元3计算表明，当利率为10%时，从现在起连续5年的600元年末等额支付与第0年的现值2274.50元是等值的。等值换算等值换算小结复利终值公式（一次支付终值公式）复利现值公式（一次支付现值公式）等额分付终值公式（零存整取）等额分付偿债基金公式（分期付款）等额分付现值公式等额分付资本回收公式1.一次支付类型2.等额分付类型等值换算【案例】现在有两种价格相同的债券：第一种，将在两年后带来2000元的收入；第二种，将在第一年后带来1000元的收入，第二年后也带来1000元的收入。假设年利率均为5％，我们应该如何选择才能获得较高的收益呢？01马克思关于利率的决定02西方经济学关于利率的决定利率的决定马克思认为，利息的本质是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值。利率就是利息与贷出资本量之间的比率。利率的高低取决于两个因素：一是利润率二是利润在借入资本家和贷出资本家之间的分割比例马克思关于利率的决定西方经济普遍认为，利率是货币资金的价格，利率也是由借贷市场的供求规律决定的。当可贷资金需求小于供给时，利率就下降当可贷资金需求大于供给时，利率就上升当可贷资金需求等于供给时的利率就是市场均衡利率西方经济学关于利率的决定西方经济学关于利率的决定到期收益率、即期利率与远期利率收益率曲线利率的期限结构理论利率的期限结构考虑三种国债A、B、C，债券A一年到期，到期时投资者得到100元；债券B两年到期，到期时投资者得到100元；债券C是一个付息债券，从现在起一年后，向投资者支付5元，两年后到期时，再支付给投资者105元。这些债券现在在市场出售的价格为：债券A（一年期无息债券）：93.46元；债券B（两年期无息债券）：85.73元；123债券C（两年期付息债券）：94.69元。如何计算三种债券的到期收益率？4到期收益率、即期利率与远期利率到期收益率、即期利率与远期利率债券A93.46=100/(1+rA)债券B85.73=100/(1+rB)2债券C94.69=5/(1+rC)+105/(1+rC)2债券到期时间价格到期收益率A193.467%B285.738%C294.697.975%到期收益率、即期利率与远期利率到期收益率到期收益率，可以使投资购买债券获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。它是投资者按照当前市场价格购买债券并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率。债券到期收益率的计算公式为:其中:F为债券的面值，C为按按票面利率每年支付的利息，Pm为债券的当前市场价格，r为到期收益率到期收益率、即期利率与远期利率即期利率是指债券票面所标明的利率或购买债券时所获得的折价收益与债券面值的比率。付息债券的即期利率即为票面利率；无息债券的即期利率由以下公司计算：St为即期利率Mt为票面面值t为债券的期限即期利率其中：到期收益率、即期利率与远期利率例1：设某2年期国债的票面面额为100元，投资者以85.73元的价格购得，问该国债的即期利率是多少？解：根据公式，即期利率St可由下式求解=8%求解得该国债的即期利率为8%。远期利率远期利率是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率。011年期的即期利率为7%，则1年以后支付100元的现值为100/1.07=93.46元；022年期的即期利率为8%，则2年以后支付100元的现值为100/1.082=85.73元。03由此可得：其中，f2表示第2年的远期利率，St表示即期利率。04到期收益率、即期利率与远期利率到期收益率、即期利率与远期利率远期利率的一般计算式为：其中：ft表示第t年的远期利率St表示即期利率到期收益率、即期利率与远期利率例2：设某票面面额100元，期限为2年的无息票国债售价为85.73元。求该国债第二年的远期利率。解：由求即期利率的公司可求得该国债的即期利率为8%。则根据远期利率公式可得：ft=9.01%解得该国债第2年远期利率为9.01%。到期收益率、即期利率与远期利率S1=7%f2=(1+S2)2/(1+S1)—1S1S2=8%S2010203推广现在f2=1.082/1.07—1=9.01