策略深度报告：ETF主观配置策略月报，关注小盘股及强产业趋势品种ETF.pdfVIP

策略深度报告

内容目录

1.构建ETF主观配置策略的背景与意义5

1.1.趋势所向：指数化投资正在崛起5

1.2.配置多元：A股ETF的丰富产品体系8

1.3.定量之外：自上而下视角下的ETF配置策略10

2.如何自上而下地构建ETF主观配置策略框架10

2.1.大势研判：立足中美名义增速差框架10

2.2.风格研判：以美债为锚15

2.3.行业/产业趋势研判18

3.本期市场展望与ETF主观配置策略19

3.1.大势/风格展望与ETF推荐20

3.2.行业/产业趋势展望与ETF推荐21

4.风险提示22

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图表目录

图1：美国主动和被动基金在美股投资者构成中占比情况（单位：%）5

图2：日股被动资金规模及被动化率（单位：万亿日元；%）6

图3：国内ETF规模占全A市值比重变化6

图4：2022年以来，主动产品份额净赎回多增，而被动产品则以净申购为主（单位：亿份）..7

图5：标普500及全A中被动化率最高的20只个股7

图6：国内股票型ETF规模及个数（单位：亿元；个）9

图7：各类型ETF个数（单位：个）9

图8：跟踪各指数的宽基ETF规模（单位：亿元）9

图9：跟踪各指数的宽基ETF规模分布（单位：%）9

图10：分大类来看，行业/主题ETF规模（单位：亿元）9

图11：分大类来看，行业/主题ETF规模分布（单位：%）9

图12：大势研判—风格研判—行业/产业趋势研判的框架10

图13：2024年下半年以来，中美名义增速差逐步收窄（单位：pct）11

图14：如果我们观察中国经济增速、A股盈利和估值的中枢变化可以发现三者走势趋同（单

位：倍；%）12

图15：库存周期与A股涨跌（单位：%；点）12

图16：信用周期与A股涨跌（单位：%；点）13

图17：A股和汇率背离指数（20个交易日维度）14

图18：A股和商品背离指数（20个交易日维度）14

图19：基于美债的股债收益相关性指标（20个交易日维度）15

图20：近20年，A股共经历了六轮较为明显的风格切换（单位：点）15

图21：成长相对红利的风格强度指标16

图22：美债是A股的风格之锚（单位：%；倍）17

图23：A股大小盘分化指数（20个交易日维度）17

图24：微盘-红利轮动指标（20个交易日维度）18

图25：产业趋势投资底层思维和框架的变化——重视供给要素的变化带来的机会19

图26：产业趋势行情的几大阶段19

图27：近20年万得全A指数各月表现情况（单位：%）20

图28：春节前后，大小盘、成长价值风格表现情况（单位：%）21

图29：宽基/策略/风格ETF配置组合21

图30：行业/主题ETF配置组合22

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策略深度报告

1.构建ETF主观配置策略的背景与意义

1.1.趋势所向：指数化投资正在崛起

去年以来，我们先后发布了《年初以来ETF流入的节奏、结构和对定价权的影响》、

《ETF投资范式崛起，如何影响A股定价？——被动投资系列（一）》、《被动化浪潮下

的A股：从美/日市场看未来趋势——被动