美债上限压力渐增，贵金属领涨.pdf

行业定期报告

内容目录

1.行情回顾5

1.1股市行情回顾：A股整体上涨，有色金属板块跑赢上证综指5

1.2贵金属及基本金属：大部分品种价格均有上涨6

2.宏观“三因素”运行跟踪：经济恢复动能增强6

2.1中国因素：四季度GDP同比增加5.4%6

2.2美国因素：美国制造业PMI恢复至荣枯线上，美元指数回落至1087

2.3欧洲因素：欧洲经济景气指数小幅回升，通胀持稳回升8

2.4全球因素：1月全球制造业PMI上行9

3.贵金属：美债上限压力渐增，长期上升趋势不变9

3.1黄金定价逻辑调整，上行趋势延续9

3.2黄金ETF持仓环比提升，COMEX黄金非商业多头持仓提升。11

3.3金银比提升11

4.大宗金属：供需紧平衡格局难以改变12

4.1电解铝：节后铝价震荡上探，电解铝盈利快速修复12

4.2氧化铝：氧化铝跌势未止，矿价下行压力初显17

4.3铜：矿端供应仍然紧张，海外冶炼厂关停19

5.投资建议：维持“增持”评级21

6.风险提示21

图表目录

图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅5

图表2：周内子板块涨跌幅表现5

图表3：周内有色金属领涨个股6

图表4：周内有色金属领跌个股6

图表5：基本金属及贵金属价格区间涨跌幅6

图表6：国内M1和M2同比(%)7

图表7：国内社会融资规模和人民币贷款(亿元)7

图表8：国内固定资产投资同比(%)7

图表9：国内GDP当季同比(%)7

图表10：美国ISM制造业PMI（%）7

图表11：美国新增非农就业人数（千人）7

图表12：美国失业率季调（%）8

图表13：美国初请及续请失业金人数季调8

图表14：美联储利率政策市场预期8

图表15：美元指数走势图8

图表16：ZEW经济景气指数与通胀指数（%）8

图表17：欧元区CPI（%）8

图表18：全球主要经济体制造业及服务业PMI9

图表19：高通胀支撑金价显著偏离实际利率定价体系（美元/盎司）10

图表20：十年期美债收益率与联邦基金利率（%）10

图表21：通胀预期与真实收益率（%）10

图表22：十年期美债实际收益率与COMEX黄金10

图表23：美国CPI与月度残差10

图表24：黄金ETF持仓情况（吨）11

图表25：COMEX黄金多头与空头持仓情况（张）11

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行业定期报告

图表26：COMEX黄金净持仓情况（张）11

图表27：全球央行购金（吨）11

图表28：金银比（伦敦现货）12

图表29：金银比修复行情历史复盘12

图表30：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）13

图表31：电解铝企业已复产、拟复产情况（单位：万吨）13

图表32：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨）14

图表33：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨）14

图表34：电解铝周度产量（万吨）15

图表35：国内电解铝月度表观需求（万吨）15

图表36：铝型材开工率（%）15

图表37：铝线缆开工率（%）15

图表38：铝板带开工率（%）15

图表39：铝箔开工率（%）15

图表40：国内铝锭总库存走势（万吨）16

图表41：国内铝棒总库存走势（万吨）16

图表42：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨）16

图表43：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨）16

图表44：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨）16

图表45：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨）16

图表46：全球铝年度总库存走势对比（万吨）17

图表47：LME铝期货库存变动（万吨）17

图表48：电解铝的完全成本构成17

图表49：电解铝成本曲线（元/吨）17

图表50：氧化铝运行产能（万吨）18

图表51：氧化铝库存（万