美国1月CPI点评：美联储2025上半年或难降息.pdf

宏观经济点评

目录

1、通胀水平超预期全面回升3

1.1、总体通胀与核心通胀均超预期回升3

1.2、能源通胀由负转正，核心商品去通胀贡献度进一步下降4

1.3、通胀或将重新下行，但去通胀进程波动将放大5

2、美联储2025年上半年或难降息7

3、风险提示8

图表目录

图1：美国1月CPI同比增速略有下降4

图2：1月核心通胀环比增速较2024年12月边际上升4

图3：1月能源通胀同比降幅继续收窄4

图4：家庭食品通胀边际走强4

图5：1月核心商品CPI同比增速仍然为负5

图6：1月核心服务CPI同比增速边际下降5

图7：1月核心商品与核心服务通胀环比增速均有所上行5

图8：美国汽油零售价格近期略有上涨6

图9：粮食期货价格近期上涨6

图10：美国二手车价格边际提升6

图11：美国房租通胀边际下降6

图12：1月美国非房核心服务通胀环比增速上行7

表1：美国1月CPI部分重要分项同比、环比及贡献分解（%）3

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宏观经济点评

事件：美国公布2025年1月必威体育精装版通胀数据。其中CPI同比上升3.0%，环比上

升0.5%；核心CPI同比上升3.3%，环比上升0.4%，均超过市场预期。

1、通胀水平超预期全面回升

1.1、总体通胀与核心通胀均超预期回升

美国1月CPI同比上升3.0%，增速较2024年12月上升0.1个百分点；环比上

升0.5%，环比增速亦较2024年12月上升0.1个百分点。核心CPI同比上涨3.3%，

环比上升0.4%，同比与环比增速分别较2024年12月提升0.1、0.2个百分点。总的

看，美国通胀已经连续4个月反弹，且核心通胀亦超预期回升，美国通胀的韧性充

分显现。往后看，即使随着低基数效应的消失，总体通胀水平或重新回到下行通道，

但总体去通胀的波动性有可能会放大，核心通胀的顽固则将显著制约美联储的降息

行动。

表1：美国1月CPI部分重要分项同比、环比及贡献分解（%）

权重分项同比贡献分解同比增速环比贡献分解环比增速