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|宏观研究报告
正文目录
1.债市纠结定价3
2.利空待出清，配置正当时5
3.春节后，理财规模回升8
3.1理财规模：环比升1458亿元8
3.2理财风险：业绩表现回暖，区间负收益率重回低位10
4.杠杆率：银行间、交易所均在回落12
5.中长债基久期维持高位震荡14
6.置换债发行期限仍偏长16
7.风险提示18
图表目录
图1：10年国债活跃券走势与关键事件3
图2：各期限活跃利率品种收益率及变化情况（%）4
图3：“924”以来隔夜资金利率变化5
图4：“924”以来7天资金利率变化5
图5：非银杠杆率不断刷新2022年以来新低水平6
图6：当前部分品种利差同样能够提供不错的超额收益7
图7：市场自发修复30年国债的新老券定价差异8
图8：2025年春节居民变现节奏略有提前，且回落幅度较历史同期更为显著（万亿元）9
图9：节后资金回流，叠加净值表现回暖，本周理财规模较前一周增1458亿元至30.29万亿元（万亿元）9
图10：春节后，利率债长短两端均在修复，信用品种收益率全线下行，理财业绩表现回暖（单位为1）10
图11：近1周理财产品业绩负收益率占比（%）11
图12：近3月理财产品业绩负收益率占比（%）11
图13：全部产品破净率由节前一周的1.3%降至0.7%11
图14：产品业绩不达标率也有所回落，全部理财业绩不达标率降0.3pct至16.6%12
图15：银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比（更新至2025年2月8日）12
图16：银行间债券市场杠杆率（更新至2025年2月7日）13
图17：交易所债券市场杠杆率（更新至2025年2月7日）14
图18：利率债基：剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数拉伸至4.44年（更新至2025年2月7日）15
图19：信用债基：剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数压缩至2.07年（更新至2025年2月7日）15
图20：短债基金及中短债基金久期中位数分别为0.97、1.49年（更新至2025年2月7日）16
图21：2019年以来国债净发行规模（亿元）17
图22：2019年以来地方债净发行规模（亿元）18
图23：2019年以来政金债净发行规模（亿元）18
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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