电力行业美国AI电力基建高增，加关税或影响铀价.pdf

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正文目录

1.美国AI带动长期电力需求，关注燃机和核电4

2.美从加进口铀占26%，加关税或影响铀价7

3.投资建议：关注电力基建设备和铀矿9

4.风险提示9

图表目录

图表1：微软/谷歌/Meta/亚马逊分季度资本开支情况（亿美元）、同比增速（%）

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图表2：2020-2026E美国电力供应和需求量情况5

图表3：美国商业领域用电量情况5

图表4：美国电网2024H2预计新增各类型装机容量5

图表5：GEV燃机轮机订单情况6

图表6：部分美国AI公司和核电公司合作7

图表7：2022年主要产铀国产量及占比7

图表8：美国是天然铀需求第一大国，2024年全球占比为26.9%8

图表9：美国民用核电运营商购买各国铀占比情况（%）8

图表10：美国民用核电运营商从加拿大购买铀情况（t/UO）8

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图表11：UO月度现货价格、长协价格9

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1.美国AI带动长期电力需求，关注燃机和核电

Deepseek降低门槛促AI发散，长期来看对需求总量有望提升。Deepseek通过架构

优化、自动化强化学习、硬件优化等方式，降低AI的技术成本、能耗成本等。“效率

革命”并不会影响行业长期逻辑，1）Deepseek降低成本可使行业优化能耗，属结构

性需求升级，训练端仍需高端GPU，推理端或可高中低端搭配使用。2）门槛降低后

有望带动下游应用发展，算力需求迎发散式增长，参与用户有望高增，带动算力需求

总量增长。

“Stargate”项目推进，美国大厂资本开支高增，AI资本开支增加有望带动用电量

增长。2025年1月21日，美国总统Trump宣布由OpenAI、软银集团、甲骨文领衔

成立合资企业“Stargate”，该企业计划未来几年投资5000亿美元发展AI基础设施

投资。微软/谷歌/Meta/亚马逊2024Q4资本开支合计为723.48亿美元，同比+68.22%，

环比+22.64%。美国大厂资本开支增长主要系AI基础设施建设，随着AI基建推进，

数据中心耗能有望带动美国用电量增长。

图表1：微软/谷歌/Meta/亚马逊分季度资本开支情况（亿美元）、同比增速（%）

微软谷歌Meta亚马逊右轴：合计值同比YOY（%）

80080%

68.2%

70%

70057.8%58.9%

60%

60046.8%

50%

36.2%

500

30.4%29.6%