建筑装饰行业2022-2024年海外工程回顾：“一带一路”行稳致远，黎明曙光已现.pdfVIP

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投资案件

结论和投资分析意见

“一带一路”行稳致远，黎明曙光已现，维持“看好”评级。我们认为近些年在

高层外交+重磅会议的双向加持下，企业走出去步伐加快，海外新签合同数据已有明显

改善，区域重点聚焦亚洲、非洲、拉丁美洲。在此背景下，建筑企业出海大势所趋，

国央企是主力军，同时优质民营企业也逐步加入其中且更具弹性。从基本面弹性角度

出发，重点推荐民企出海+业务复苏的志特新材，关注精工钢构、东南网架、鸿路钢

构，国际工程企业重点推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际，建筑央

企层面重点推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国能建、中国电

建、中国中冶。

原因与逻辑

高层外交+重磅会议加持，推动“一带一路”行稳致远。共建“一带一路”倡议作

为推进我国新一轮对外开放的战略抓手和积极参与全球经济治理的重要平台，近年在

高层外交引领和一系列重磅会议活动的加持下，发展更加行稳致远。2022年以来，领

导人足迹遍及中亚、中东、拉美、东南亚等“一带一路”共建国家集中的地区，高层

外交+重磅会议持续加持。

2023-24年海外新签合同已有改善，1-2年内海外工作量有望回升。经历2020-

2022年行业调整期，近年我国出海进程加快。从新签合同额角度看，海外/一带一路

沿线国家2023年新签同比+4.5%/+5.7%，2024年同比+1.1%/+0.4%。从历史规律

看，海外工程新签转化为完成额约1-2年时间，考虑2023、2024年海外新签已逐步

恢复，我们认为2025、26年海外工作量有望回升。

有别于大众的认识

1）市场担心企业出海项目盈利和回款的不确定性。我们认为“一带一路”倡议提

出至今已超10年之久，企业海外项目运营模式趋于成熟，区域甄别及项目风险管控持

续优化，叠加国家政策推动，项目回款具备较高保障，同时企业海外项目类型拓宽，

新基建、工业等项目附加值更高，提高企业海外项目盈利水平。

2）市场担心建筑企业海外收入占比较低，出海对基本面影响有限。我们认为，国

内建筑市场逐步进入存量时代，出海将打开企业成长天花板，建筑企业出海决心大，

力度强，2024年多家大型建筑央企海外新签订单增速超10%，中国化学、中国能建

海外新签订单占比超20%，已具备较强海外业务弹性。同时，民营企业受益自身小体

量优势，海外业务拉动效果预计更加明显。

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目录

1．“一带一路”高质量发展走深走实5

2.海外工程拓展持续深化，亚非拉是重点区域7

3.建筑企业出海大势所趋，央国企是主力军10

4.投资分析意见14

第3页共16页简单金融成就梦想

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图表目录

图1：我国对外工程承包完成额情况（亿美元）7

图2：我国对外工程新签合同额情况（亿美元）7

图3：“一带一路”国家工程完成额（亿美元）8

图4：“一带一路”国家新签合同额（亿美元）8

图5：对外工程完成额与新签额增速拟合8

图6：对外工程完成额与新签额增速拟合-一带一路8

图7：非洲矿产资源分布10

图8：中国交建海外新签合同额情况12

图9：中国化学海外新签合同额情况12

图10：中国电建海外新签合同额情况12

图11：中国能建海外新签合同额情况12

图12：中国铁建海外新签合同额情况12

图13：中国中铁海外新签合同额情况12

图14：中钢国际海外新签合同额情况13

图15：中材国际海外新签合同额情况13

图16：中工国际海外新签合同额情况13

图17：北方国际新签合同额情况13

表1：2022-2024年中国领导人出访梳理