关键假设表调整与交流精粹：DeepSeek影响几何？政策发力效果如何？.pdf

大类资产配置

目录

总量领域观点汇总4

宏观：走出“低谷”4

策略：按部就班，春季仍要向主题要收益4

港股策略：花开堪折直须折5

债券：财政与货币政策协同下的债市新环境5

金融工程：权益市场具备向上修复的空间，但要保持防守思维6

各行业观点汇总7

1、金融地产7

银行：基本面预期内承压但维稳基调不变，期待政策合力更有效7

非银：证券板块把握并购重组投资主线，头部险企步入发展的历史性机

遇期7

房地产：优质房企有望复制煤炭供给侧改革逻辑、并迎来量质双升...8

建筑装饰：基建投资温和复苏，布局顺周期弹性赛道8

2、材料业9

石油化工：油价中高位震荡，中下游景气修复伊始9

建材：政策持续加码，供给加速收缩，静待需求破局9

有色金属：周期重启，有色乘风而上10

煤炭：煤价中枢预计稳定，焦煤中期需求韧性仍存10

公用事业：燃气景气度回升，公用红利价值持续10

电力设备：从卷到舒，万物更始11

3、消费品12

农业：把握宠物食品景气，重视粮食安全主题12

食品饮料：动销放缓，价格企稳，理性决策，主动调整12

医药：关注支付端扩容带来的新一轮增长机会12

4、制造业13

机械设备：新质生产力引领，传统制造业升级13

国防军工：五重逻辑驱动行业快速发展，把握新质及高端战力主线..13

轻工造纸：继续强调优质出口个股布局14

家电：内外共振，2025景气上行14

汽车：AI科技为2025年投资重点14

纺织服装：业绩预告巨大分化，坚定内需回升是重要线索15

专精特新：把握高波动与低相关特性，掘金顺周期和科技主题15

第2页共23页简单金融成就梦想

大类资产配置

5、服务业15

社会服务：重视内需主线，出行链筑底回暖15

交通运输：关注三季报后造船板块机会16

6、信息化17

传媒/互联网：悦己消费高景气，GenAI开启新增长17

计算机：Deepseek全解，从算法到算力17

通信：算网传导分化、卫星产业强化、景气周期优化18

第3页共23页简单金融成就梦想

大类资产配置

总量领域观点汇总

宏观：走出“低谷”

2025年，经济增速预计仍将维持在5%左右，投资和消费增速略高于2024年，

但出口对经济的支持力有所下降。中央加杠杆是短期扩内需过程中的必然路径，受政

策支持的投资和消费领域或成为经济亮点；而报表修复需要时间、外部“冲击”风险

加大等，或将压制制造业和地产投资修复程度；综合“外部冲击”及海外经济周期的

影响，出口或趋走弱。

节奏来看，全年呈现“N型”或“倒V型”的概率较大，单季增速的相对起伏

可能没那么大。2025年上半年，本轮政策加码与“抢出口”效应或共同支撑经济恢

复，2025年二季度或为全年经济增速高点；2025年三季度后，经济或开始反映关

税冲击、地产投资与制造业投资内生力量走弱而有所下行。此外，2025年是五年规

划承前启后之年，或进一步加强我们上述判断。

结构上看，受益于政策支持的投资和消费或表现偏强，而出口、地产投资、制造

业投资表现或相对偏弱。重点关注，跨区域重大“基建”项目、事关战略安全或创新

驱动的产业领域、“两新”扩围带来的结构性支持、针对特殊群体的专项支持等。此

外，“两新”政策对物价读数影响偏负面，通胀环境难现，但以名义GDP推演企

业盈利或存低估。

策略：按部就班，春季仍要向主题要收益

春节假期重点事件验证：1.特朗普对华加征额外