NIFD季报-供给紧约束下的美国经济新平衡—2024年度全球金融市场-2025.2-33页.pdf

NIFD季报主编:李扬

全球金融市场

胡志浩

李晓华李重阳

2025年2月

2022年4月

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研

究成果之一，旨在定、系统、全面跟踪全球金融市场、

人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负

债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地

产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动

态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD季

报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报

告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众

号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度2月

份发布。

本报告负责人：胡志浩

供给紧约束下的美国经济新平衡

摘要本报告执笔人：

⚫胡志浩

2024年，全球经济保持低位运行。其中，美国经济在主要发

国家金融与发展实验室

达经济体中“一枝独秀”。在高利率环境下，其各项经济数据远副主任

超预期；在维持一年多的超高基准利率后，美联储于9月开启降⚫李晓华

息并于年内连续降息3次。在此背景下，10年期美债利率保持国家金融与发展实验室

全球经济与金融研究中

宽幅波动；同时，美债曲线斜率由历史底部开始逐渐走陡。在总心副主任

供给复苏滞后总需求，且总供给面临劳工数量紧约束的情况下，⚫李重阳

未来美国经济仍将面临滞涨风险，特朗普政府移民与关税政策还国家金融与发展实验室

全球经济与金融研究中

将进一步加大滞涨风险。从利率分解的角度来看，伴随美债供给心研究员

大幅增加以及美债需求转向价格敏感型投资者，期限溢价持续上

升，并于2024年第四季度取代利率预期主导10年期美债利率大

幅上行。展望2025年，美国经济滞涨风险、美联储政策的不确

定性将主导美债利率走势，同时债务上限重启将通过影响美债供

给、TGA账户余额等方式加大美债利率波动。综合判断，全年

【NIFD季报】

10年期美债利率可能先下后上。

全球金融市场

2024年，日本经济整体保持弱复苏平稳态势，日本央行正人民币汇率

式结束负利率开启货币正常化进程，年内加息两次，日债利率整国内宏观经济

体上行。展望未来，综合考虑通胀持续性、日元币值以及金融市宏观杠杆率

中国金融监管

场稳定，预计日本央行将采取审慎渐进的加息政策，日债利率或

中国宏观金融

将震荡上行。

中国财政运行

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