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债券策略
目录
1.人民币韧性较强，近期人民币汇率承压或主因美元偏强..4
2.长期视角下汇率和利率可能都是经济基本面的市场映射，
短逻辑下或需关注央行态度5
3.当前汇率因素对债市资金面影响或已弱化，久期策略或仍
较优7
4.风险提示9
第2页共10页简单金融成就梦想
债券策略
图表目录
图1：人民币汇率指数仍在历史高位，美元较为强势4
图2：美国政策不确定性指数5
图3：2024年10月开始，黄金、美元齐涨5
图4：中美国债收益率对比5
图5：美联储降息可能后置5
图6：人民币汇率主要有三段贬值时期6
图7：汇率对资金面的影响，可能取决于央行的态度7
图8：人民币对美元的汇率压力有所缓解7
图9：中美贸易摩擦期间，资金面总体偏松8
图10：央行汇率政策工具8
图11：逆周期因子是稳汇率的有力工具9
第3页共10页简单金融成就梦想
债券策略
1.人民币韧性较强，近期人民币汇率承压或主因美
元偏强
人民币相对一篮子货币加权汇率指数仍在历史高位，近期人民币汇率承压主要在
于美元偏强，一定程度上影响货币政策节奏。2023年之前，人民币汇率指数与人民
币相对美元汇率基本同步。但2024年以来，二者出现了明显分化，背后或是中美经
济周期持续分化等因素造成。目前来看，人民币汇率指数仍在历史高位，反映人民币
韧性，但美元持续走强对人民币汇率造成一定影响。与此同时，稳汇率作为货币政策
的目标之一，此前一段时间重要性前置，也对货币政策节奏产生了一定影响。
图1：人民币汇率指数仍在历史高位，美元较为强势
CFETS人民币汇率指数即期汇率:USDCNY,右轴,逆序
108.006.20
106.00
6.40
104.00
102.006.60
100.00
6.80
98.00
96.007.00
94.00
7.20
92.00
90.007.40
16/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/0125/01
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