贵金属行业动态报告：黄金牛市加速.pdf

行业动态报告/有色金属

目录

1黄金库存“搬家”，期现价差走阔3

2风险资产波动率上升，黄金避险需求强化7

3央行购金持续，支撑金价中枢10

4投资建议：黄金牛市加速15

5风险提示16

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行业动态报告/有色金属

1黄金库存“搬家”，期现价差走阔

全球避险情绪以及黄金潜在征税开启COMEX黄金补库期。2024年11月特

朗普胜选，受过往任期对外贸易政策等影响，12月中上旬美国COMEX黄金库存

开启大幅增长。1月20日，特朗普上台正式开启其第二任期并签署《美国优先贸

易政策》总统备忘录，宣布自2月1日起对加拿大和墨西哥的进口商品征收25%

关税，并可能扩大到所有美国进口商品，由于担忧关税政策波及黄金，COMEX补

库行为进一步强化。截至2025年2月7日，COMEX黄金库存达到346万盎司，

同比年初增长57.91%，COMEX金价2866美元/盎司，同比年初增长7.72%。

图1：美国COMEX黄金库存开启大幅增长

COMEX:库存:黄金（千盎司，左轴）

4000期货收盘价:COMEX黄金（美元/盎司，右轴）3000

35002800

30002600

25002400

20002200

15002000

12345678901212

/////////111//

444444444///55

22222222244422

00000000022200

22222222200022

222

wind，民生证券研究院

图2：2024下半年地缘政治风险回升

地缘政治风险指数

350

300

250

200

150

100

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