2025蒙商金融市场固收投研框架.pptx

蒙商金融市场

固收投研框架

升

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n2024年Q1-Q3经济动能趋于回落，9月末政策转向后Q4实现小幅反弹，全年实现5%增长目标。Q1-Q4当季GDP同比分别为5.3%、4.7%、4.6%、5.4%，前三季度经济动能整体趋于回落（二季度未降准降息、专项债发行偏慢），但随着9月政策转向及新一轮稳增长政策密集发力，经济开启小幅反弹，10-12月制造业PMI已回升至枯荣线以上。从结构来看，2024年外需对经济的贡献度提升，内需不足问题凸显。

n展望2025年，政策有望继续加码、推动经济低位复苏，全年GDP目标或仍在5%左右。结构上看，2025年出口的高增长或难以维持，而国内一揽子增量政策发力效果预计将逐步显现，内需在政策刺激和增长预期下或将改善，2025年经济

增长或更为依赖内需。

2024年经济动能趋于回落当前内需不足问题凸显，2025年内需表现或有望回

MS投研框架

一、宏观经济展望

-投资

-消费社融

-通胀出口

二、宏观政策展望

-货币

-财政

三、内蒙古经济及债券市场分析

-经济发展

-债券市场分析

四、2024年机构行为回顾及2025年展望

五、2025年债券市场趋势及特点

-广谱利率下行

-资产荒延续

-央行预期管理

六、大类资产行情回顾及投资展望

-利率债

-信用债

-金融债

-本币交易

-同业存单

-票据

-非银

-ABS

-公募基金

-外汇贵金属

七、2025年投资建

议与风险提示

宏观经济展望：2025年经济基本面延续低位复苏态势

2025年经济基本面：低位复苏

n2024年地产持续寻底，9月政策发力后销售有所改善。2024年地产整体表现低迷，自9月26日中央政治局会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”后，地产支持政策力度明显加大，频出的政策利好正在修复一二线城市的市场信心，10月以来30城商品房成交数据明显回暖。

n2025年销售跌幅有望收窄，投资端料延续承压。当前房地产市场出现阶段性回稳，主要体现在一二线城市二手房的改善，且2025年1月市场热度有所下降，结合前期政策脉冲期通常在2个月左右的经验，地产销售反弹后可能再度承压，综合来看，预计2025年全年地产销售整体或表现为跌幅收窄。投资端来看，受近几年土地成交大幅缩量、企业资金承压、市场库存较高等因素影响，预计供应端恢复整体慢于需求端，关注2025年地产端增量政策出台对于销售的拉动作用。

近期30城商品房成交面积显著回升当前商品房库存压力仍处于历史高点

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MS投研框架

一、宏观经济展望

-投资

-消费社融

-通胀出口

二、宏观政策展望

-货币

-财政

三、内蒙古经济及债券市场分析

-经济发展

-债券市场分析

四、2024年机构行为回顾及2025年展望

五、2025年债券市场趋势及特点

-广谱利率下行

-资产荒延续

-央行预期管理

六、大类资产行情回顾及投资展望

-利率债

-信用债

-金融债

-本币交易

-同业存单

-票据

-非银

-ABS

-公募基金

-外汇贵金属

七、2025年投资建

议与风险提示

地产：销售跌幅有望收窄，投资预计仍将承压

n2024年基建增速整体保持较高增速，节奏上先下后上。2024年1-12月广义基建投资累计同比9.2%，保持较高增速，其中上半年受制于专项债发行偏慢等因素，基建增速趋于回落；下半年随着专项债发行加快叠加财政货币等一揽子政策加码，基建增速触底反弹，其中9月基建当月同比升至17.5%。

n2025年基建或将延续高增，但增速进一步上行的空间有限。近期财政部明确2025年将“实施更加给力的财政政策”，包括“积极利用可提升的赤字空间”、“扩大专项债券发行规模”、“继续发行超长期特别国债”等，指向2025年财政政策将保持较大力度；再结合地方政府专项债项目审核权或试点下放至省级，或也有望解决此前项目因客观因素导致债券资金闲置浪费现象，预计2025年基建增速有望保持高增。但受制于土地财政收入持续下滑、叠加财政发力重点在于化债、收储、民生等领域而非传统的基建投资，预计全年基建增速进一步回升空间或有限。

2024年基建增速整体保持较高增速，节奏上先下后上