2月流动性月报：为何近期隔夜、7D倒挂？.pdf

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债券月报

一、为何近期隔夜、7D倒挂？5

二、1月资金面和流动性回顾：春节“钱荒”再现7

（一）资金面回顾：资金波动放大7

（二）流动性回顾：狭义超储率水平或在季节性偏低位置11

1、流动性总量：1月末逆回购放量，狭义超储率仍相对偏低11

2、公开市场操作：春节逆回购积极投放，买断式逆回购加码11

三、1月货币政策追踪：Q4货政例会召开，“防空转”与“稳汇率”诉求增强12

四、2月缺口预判：供给扰动，资金面“偏贵”的状态或延续16

（一）刚性缺口：缴准小幅冻结超储，MLF到期规模延续高位16

（二）外生冲击：节后取现回流、非金融机构存款部分补充超储16

（三）财政因素：政府债券扰发行前置，关注央行对冲17

（四）综合判断：资金缺口放大，关注央行对冲17

五、风险提示18

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2

债券月报

图表目录

图表1春节后，隔夜价格居高不下与7D倒挂5

图表22024年非银钱多的状态下，7D隔夜价差偏低5

图表3春节后，逆回购余额收缩5

图表4大行融出继续下滑至1.5万亿附近5

图表5主要融出机构的逆回购余额及期限分布6

图表6春节至两会期间央行操作及资金表现6

图表7DR007月均值较OMO偏离度7

图表8隔夜资金价格在政策利率附近7

图表91月资金波动区间放大7

图表10DR007资金价格显著高于政策利率8

图表117D隔夜资金未出现倒挂8

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