固定收益点评报告：2月资金面怎么看？.pdf

固定收益|点评报告

正文目录

1.每周一谈：2月资金面怎么看？4

1.1税期叠加春节取现压力，1月资金面趋紧4

1.2哪些因素可能影响2月资金面？5

1.3资金面展望——2月关注宽松预期7

2.周度利率债数据跟踪9

2.1流动性周度跟踪9

2.2债券估值周度跟踪11

2.3基金银行投资债券税后收益率图谱16

2.4机构行为周度跟踪17

3.风险提示17

图表目录

图表1：1月DR007走势上行，资金面趋紧（%）4

图表2：近月DR007盘中波动幅度（%）4

图表3：节前大行资金融出意愿弱于季节性（亿元）4

图表4：1月中旬，资金分层压力显现（%，BP）5

图表5：年初至今，国债收益率曲线显著走平（%）5

图表6：已披露的2月国债发行额有限，但测算增量不可忽视6

图表7：已披露2月地方债总发行额超万亿，或需关注月末6

图表8：关注人民币汇率的上行压力与美元指数表现7

图表9：1月测算超储率水平约为1.4%8

图表10：从汇率差值变动观察央行调控政策向汇率的倾斜8

图表11：央行公开市场操作（亿元）9

图表12：质押式回购资金价格与逆回购利率走势（%，BP）9

图表13：质押式回购量走势（万亿元）9

图表14：各期限周度平均SHIBOR报价（%）9

图表15：各期限国债收益率（%）9

图表16：同业存单发行和到期情况10

图表17：国股银票转贴现利率（%）10

图表18：各期限同存收益率和一年期MLF利率（%）10

图表19：各类型利率债发行与到期情况10

图表20：当周周五与节前一周周五绝对利率水平（%）11

图表21：当周周五利率水平近三年历史分位数12

图表22：当周周五与节前一周周五利率变动情况（BP）12

图表23：品种利差情况(利率债与国债比、信用债与国开债比)及近三年历史分位数

（2025/2/7）13

图表24：期限利差情况（2025/2/7）14

图表25：期限利差近三年历史分位数（2025/2/7）15

图表26：基金投资主要券种税后收益率（2025/2/7）（%）16

图表27：银行投资主要券种税后收益率（2025/2/7）（%）16

图表28：现券分机构成交规模（亿元）17

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固定收益|点评报告

1.每周一谈：2月资金面怎么看？

1.1税期叠加春节取现压力，1月资金面趋紧

2025年1月资金面先松后紧。1月初，由于跨年流动性支持相对充裕，资金面较为宽

松，DR007加权利率一度维持在1.6%附近的较低水平。然而，1月10日起，央行宣

布暂停公开市场国债买入操作，提示国债投资风险并出手稳汇率，对短端利率有所扰

动；同时随着月中税期临近，叠加春节取现压力逐渐显现，资金需求集中在月末时点，

且大行融出意愿回落至弱于季节性的水平，导致资金面在1月下旬明显收紧。

图表1：1月DR007走势上行，资金面趋紧（%）图表2：近月DR007盘中波动幅度（%）

日内波动(BP，右轴)