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金融工程|金工专题报告

商品期货CTA专题报告（十一）证券研究报告

2020年03月26日

作者

信号来源与交易合约选择下的横截面策略改进

吴先兴分析师

SAC执业证书编号：S1110516120001

主力合约是否为信号来源和交易的最佳选择wuxianxing@

期货曲线中存在多个交易合约，我们普遍交易的是流动性最佳的主力合约。何青青联系人

但国内大部分商品期货的主力合约为远月合约，其价格收敛特征可能并不heqingqing@

明显，而大部分品种仅到期日意义上的近月合约流动性普遍较弱，价格可

靠性不足。本文从流动性和价格敏感性出发重新梳理了各品种的“活跃近相关报告

月合约”。1《金融工程：商品期货CTA专题报告

（十）基本面逻辑下的因子改进与策略

组合（横截面篇）2019-12-26》

基差动量策略中的合约选择

2019-12-26

我们在主力-次主力和活跃近月-次近月两种信号来源下计算基差动量因子

2《金融工程：商品期货CTA专题报告

（BM），并分别对比交易主力或活跃近月时的策略表现，结果发现：不同

信号来源和交易合约策略在排序期大于100日后具有显著收益，且均对持（九）持仓龙虎榜蕴藏的投资机会

仓期不敏感；当信号来源和交易合约均为近月时，策略表现最佳，100-2402019-08-22》2019-08-22

日排序期下，年化收益平均可达12%，夏普比率和Calmar比率达1.5左右。3《金融工程：商品期货CTA专题报告

（八）基于期限结构稳定性判断的展期

引入现货价格的展期收益策略收益策略详解2019-05-17》2019-05-17

4《金融工程：商品期货CTA专题报告

综合考虑商品现货产销特征、交割品及可交割替代品要求、期现货收敛价

格以及价格可得性等因素后，定义现货-期货主力展期收益因子（SFRR），（七）预期外宏观因子对商品期货价格

并与传统展期收益因子作对比，发现：交易活跃近月的策略在大部分参数的冲击影响研究2019-01-27》

组下均优于交易主力；不同信号来源下交易活跃近月的策略表现差异不大，2019-01-27

但分年度来看，Spot-Future信号下交易活跃近月策略近几年相对优势明

5《金融工程：商品期货CTA专题报告

显。