2024年国内经济回顾及2025年展望：夯实基础，延续改善.docx

目录

宏观政策积极，更讲究针对性、有效性 7

政策效果观察期，经济数据分化 7

财政政策定调积极 9

货币政策适度宽松 11

需求：消费支撑、出口不确定性加大 14

提振居民消费成为扩大内需的核心抓手 14

基建增速有望维持 16

制造业投资增速或略有下滑 17

地产销售好转，投资跌幅继续扩大 18

出口面临较大不确定性 21

供给：以市场化方式推动供需均衡 23

价格：继续改善，幅度不宜高估 24

2024年国内经济：量稳价跌，边际好转 26

2025年国内经济：夯实基础，延续改善 28

风险提示 29

图表目录

图1：M1增速拐点领先PPI和名义GDP增速 8

图2：M1+居民活期存款增速 8

图3：社融增速领先M1增速 8

图4：我国实际利率仍处高位 8

图5：企业居民存款增速差处于低位 9

图6：消费者信心指数 9

图7：（一般公共预算支出+政府性基金支出）预算增速和实际增速 9

图8：一般公共预算支出增速 9

图9：政府性基金支出增速 10

图10：广义实际赤字规模及赤字率 10

图11：人民币即期汇率与美元指数走势 13

图12：人民币即期汇率与中美季度名义GDP增速差 13

图13：我国商业银行净息差 14

图14：10年及30年期国债收益率 14

图15：我国商业银行法定存款准备金率 14

图16：7天逆回购利率、1年MLF利率及LPR 14

图17：全国居民人均消费支出增速 15

图18：服务零售和商品零售增速 15

图19：家用电器和音像器材类、家具类、汽车类零售额增速 16

图20：全国居民人均可支配收支增速及消费倾向 16

图21：广义基建及狭义基建投资增速 17

图22：主要基建领域投资增速 17

图23：制造业投资月度增速测算 18

图24：设备工器具购置投资增速 18

图25：产能利用率与制造业投资增速 18

图26：规上工业企业利润增速和制造业投资增速 18

图27：商品房销售和资金来源增速跌幅趋缓 19

图28：房屋施工和地产开发投资增速跌幅仍在扩大 19

图29：2024年四季度房价跌幅趋缓 20

图30：二手房价格及出售挂牌量同比 20

图31：百城住宅租金收益率和大型商业银行理财收益率比较 20

图32：商品房狭义库销比 20

图33：出口金额月度同比 22

图34：欧美及全球制造业PMI 22

图35：美国就业市场及私营部门平均时薪有望维持个人消费支出增速的韧性 22

图36：美国OECD综合指标领先库存增速 22

图37：我国出口占国际市场份额 23

图38：我国对欧盟、美国、东盟出口增速 23

图39：当前我国工业产能利用率偏低 24

图40：我国能繁母猪存栏量变化领先猪价 25

图41：黑色金属和非金属PPI同比增速 25

图42：铜价和原油价格走势 25

图43：PMI：新订单-生产、新订单-产成品库存、PPI同比的拐点较为接近 25

图44：实际GDP当季同比 27

图45：名义GDP当季同比 27

图46：GDP平减指数同比 27

图47：三大支出对GDP当季同比的拉动 27

宏观政策积极，更讲究针对性、有效性

2024年，国内政策基调根据不同的经济形势经历了三个阶段的微调。

第一个阶段是一季度。2023年中央经济工作会议及2024年政府工作报告中，对高质量发展和稳增长持并重的态度，因此当时确定的全年政策基调偏积极但并非“大进”。

第二个阶段是4月中央政治局会议至8月。在4月中央政治局会议上确定了二十届三中全会的会议主题是重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。7月中央政治局会议在二十届三中全会精神的基础上进一步突出强调发展新质生产力，强调以改革促发展，强调正确认识发展中、转型中的问题，并将新质生产力的要求贯穿于增强微观主体信心，增强经济持续回升向好态势的目标要求中。

第三个阶段以9月24日金融政策“组合拳”为标志，政策转向稳增长。随着2024年三季

度我国经济下行压力进一步加大，在9月中央政治局会议“正视困难”的经济形势判断下，国内政策明确转向稳增长。12月中央经济工作会议传达了“正视困难、坚定信心、综合施策、积极有为、加快改革、平稳转换”的精神。2025年我国“稳增长”政策将更加系统、积极、前瞻，并和改革协同发力，对冲制约发展的深层次障碍和外部挑战。

一样的稳增长决心，不一样的综合施策。和2008年那一轮刺激