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金融工程|金工专题报告

商品期货CTA专题报告（八）证券研究报告

2019年05月17日

作者

基于期限结构稳定性判断的展期收益策略详解

吴先兴分析师

SAC执业证书编号：S1110516120001

展期收益对期货多头收益具有显著解释能力wuxianxing@

期货价格三大理论揭示了展期收益对期货价格走势的理论预测作用。本文何青青联系人

利用国内43个样本品种2005年以来的交易数据实证发现，年均展期收益heqingqing@

与多头收益横截面上的相关系数为0.58，展期收益对于期货收益率具有显

著解释能力。分类别来看，黑色系的展期收益与收益率最高，两者的正相相关报告

关关系也相对最强。而农产品可能由于季节性等因素的影响，部分品种的1《金融工程：商品期货CTA专题报告

展期收益与期货多头收益之间的相关性较弱。

（七）预期外宏观因子对商品期货价格

的冲击影响研究2019-01-27》

基于近月和远月主力的展期收益策略表现更佳2019-01-27

2《金融工程：商品期货CTA专题报告

我们用近月合约和远月主力合约计算展期收益，并基于展期收益因子的相

对强弱在横截面上构建多空策略（RR策略）。不同参数组下策略表现非常（六）基本面分析框架下的黑色系商品

稳定，在排序期为30-100日、持有期为10-40日时，策略均可获得10%库存预测2018-02-09》2018-02-09

以上的年化收益，夏普比率大于1.6，Calmar比率平均可达1.15。相对于3《金融工程：商品期货CTA专题报告

主力和次主力合约计算的展期收益因子策略表现更胜一筹。

（五）我国商品期货分类及异质性基本

面分析概述2018-01-31》

叠加期限结构稳定性判断的展期收益策略2018-01-31

考虑到农产品等部分品种在某些时点由于季节性等因素，期限结构存在不4《金融工程：商品期货CTA专题报告

稳定性，我们剔除这些不稳定的样本后得到稳定展期收益因子（SRR），同（四）库存基本面与动量技术面共振的

样地在横截面上构建多空策略。回测结果显示，SRR策略年化收益和夏普商品期货投资策略2018-01-05》

比率均得到一定程度的提升，而且表现相对更稳定。

2018-01-05

5《金融工程：商品期货CTA专题报告

多路径测试和WFA滚动参