20220831-量化专题报告：可转债资产替代策略与多因子策略-国盛证券.pdfVIP

证券研究报告|金融工程研究

2022年08月31日

量化专题报告

可转债资产替代策略与多因子策略

本篇报告主要从两个方面进行了研究：1）如何构建偏债型转债的Beta策作者

略；2）如何获得转债的Alpha收益。基于此，我们分别建立了信用债替代分析师梁思涵

策略与多因子研究框架。最终基于上述研究成果，我们按照不同的风险偏执业证书编号：S0680522070006

好，提供了四种相对收益与绝对收益策略的设计方案。邮箱：liangsihan@

分析师林志朋

信用债替代策略。由于偏债型转债本身接近债券，因此使用权益市场的择执业证书编号：S0680518100004

时指标效果一般且逻辑不符。因此，我们以信用债YTM-转债YTM作为信邮箱：linzhipeng@

用债持有者移仓转债的机会成本，并且利用“转债YTM+容忍度信用债分析师刘富兵

执业证书编号：S0680518030007

YTM”作为高性价比转债的挑选规则，结合波动率控制的方法，生成绝对

邮箱：liufubing@

收益较高，同时波动和回撤低的债偏型转债Beta策略，称为信用债替代策

相关研究

略。

1、《量化周报：市场依旧弱势运行》2022-08-28

转债多因子研究框架。我们使用了三种回测框架细致研究转债因子的表2、《量化分析报告：择时雷达六面图：资金面大幅流出》

现：1）多因子策略基础回测框架：研究因子在所有转债截面上是否能获得2022-08-27

稳定的超额收益；2）因子超额收益的绩效归因：因子有效究竟是本身具有3、《量化周报：二浪反弹已经结束》2022-08-21

选债逻辑，还是单纯配置了很多偏股转债；3）多因子策略分域回测框架：4、《量化分析报告：择时雷达六面图：情绪面有所弱化》

研究因子在债性、平衡、股性不同分域适用性。四个大类因子结果如下：2022-08-20

5、《量化周报：当下是日线级别下跌中的二浪反弹》

①正股基本面因子。主要是选股逻辑，有效性依赖于因子在股票中是否有

2022-08-14

效，在平衡偏股型转债中更加适合使用基本面因子；

②转债估值因子。主要是获得定价误差的收益，超额收益较为稳定，其中

隐波差因子在债性、平衡、股性中都有较好的效果；

③正股动量因子。同时获得平价拉动收益与转债估值收益，主要获取转债

相对于正股反应滞后的收益，在平衡偏债型转债中更加适合；

④转债动量因子。主要获取平价拉动的收益，转债估值收益有所亏损，本

质是对情绪较热的转债进行追涨，超额收益不稳定。

转债相对收益策略设计。1）基于转债估值+正股动量因子，我们构建的进

取型全局因子策略能够实现年化超额收益15.2%，信息比率1.63，绝对收

益28.9%。2）基于分域因子增强与中性化，我们构建的稳健型分域中性

策略能够实现年化超额收益7.6%，信息比率1.76，绝对收益20.4%。

转债绝对收益策略设计。1）基于正股动量因子与信用债替代策