从摩根大通医疗健康大会看生物创新药管线，关注ADC、双特异性抗体、细胞与基因治疗.docx

目录

一、从JPM大会看2025生物创新药热点：关注ADC、双特异性抗体、细胞与基因治疗 5

（一）ADC快速发展，第三代技术引领潮头 5

（二）双特异性抗体优势突出，临床潜力加速释放 11

（三）细胞与基因治疗多点开花，CAR-T、核酸药物实现新突破 14

二、市场回顾 17

（一）市场表现 17

（二）资金流向 19

（三）行业估值 20

三、行业要闻 21

四、风险提示 22

图表目录

图表1：ADC药物结构及作用原理图 5

图表2：ADC药物发展历史 6

图表3：ADC药物逐步成熟 6

图表4：2025年JPM大会值得关注的ADC药物（部分） 6

图表5：全球ADC药物销售额快速增长（亿美元） 8

图表6：第一三共ADC布局 8

图表7：Enhertu相比对照组在HER2低或超低乳腺癌患者中具有显著疗效 9

图表8：我国国家药监局批准的ADC药物 9

图表9：科伦博泰ADC药物管线 10

图表10：信达生物ADC管线 11

图表11：荣昌生物ADC管线 11

图表12：双特异性抗体结构及作用机制 12

图表13：一线治疗PD-L1表达阳性非小细胞肺癌的随机对照III期临床研究结果 12

图表14：康方生物依沃西单抗分子构型图 13

图表15：康方生物卡度尼利单抗和达沃西单抗业绩表现 13

图表16：2025年JPM大会值得关注的双抗（部分） 13

图表17：多个在研双特异性抗体进入关键节点 14

图表18：细胞与基因治疗分类 14

图表19：ALLO-329产品结构示意图 15

图表20：ALLO-316临床试验结果 15

图表21：Alnylam公司拥有丰富的核酸干扰药物管线 16

图表22：2025JPM大会反义核苷酸药物（部分） 16

图表23：Intellia公司重磅基因编辑品种 17

图表24：申万一级行业涨跌情况（%）（截至2025年1月27日） 18

图表25：医药生物行情涨跌情况（截至2025年1月27日） 18

图表26：子板块涨跌幅（%）（截至2025年1月27日） 19

图表27：个股涨跌幅前十（%）（截至2025年1月27日） 19

图表28：各行业累计成交金额分布（%）（截至2025年1月27日） 20

图表29：公募基金持仓医药情况 20

图表30：医药生物及其子板块估值变化情况（截至2025年1月27日） 21

我们在《看好创新升级、并购重组与产业出海——医药行业2025年展望》中提出，当下医药行业处在结构调整、转型升级、自主创新的过渡阶段，2025年依然是机遇与挑战并存的一年，建议聚焦创新升级、并购重组、产业出海等三大结构性机会。本文结合第四十三届摩根大通医疗健康年会（JPM大会）相关热点，分析抗体偶联药物

（Antibody-DrugConjugate，ADC）、双特异性抗体、细胞与基因治疗等创领域创新升级方向。

一、从JPM大会看2025生物创新药热点：关注ADC、双特异性抗体、细胞与基因治疗

美西时间2025年1月13日至16日，第43届JPM大会在美国旧金山盛大召开。本次会议汇聚了全球制药跨国巨头（MultiNationalCompany，MNC）、生物技术公司

（Biotech）、医疗器械企业以及投资机构代表，共同见证医药行业必威体育精装版技术成果，共话生物医药行业未来趋势。

国内百济神州、恒瑞医药、信达生物、康方生物等约30家企业参会，分享了多个重磅品种必威体育精装版成果，中国创新药成为世界舞台上闪耀的新星。我们从本次会议的热点一窥行业创新升级的重点方向，关注ADC、双特异性抗体、细胞与基因治疗等生物创新药领域的必威体育精装版进展。

（一）ADC快速发展，第三代技术引领潮头

ADC也被称为“魔法子弹”，主要是将高特异性的单克隆抗体与具有细胞毒性的小分子药物通过连接子连接起来，利用抗体的靶向性将细胞毒药物精准地递送到靶细胞，从而发挥高效的抗肿瘤作用。

图表1：ADC药物结构及作用原理图

资料来源：DumontetC,etal.NatRevDrugDiscov.2023、

全球ADC药物从19世纪末概念提出以来，经历了早期探索-首款药物获批-缓慢发展等阶段，随着单克隆抗体制备、小分子合成、偶联技术等逐步成熟应用，进入快速发展期。尤其是第三代ADC因其在位点特异性偶联技术、