【宝城期货-2025研报】宝城期货动力煤早报.pdfVIP

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宝城期货动力煤早报（2025年2月17日）

◼品种观点参考

时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月

品种短期中期日内观点参考核心逻辑概要

动力煤现货震荡港口旺季累库，动力煤承压下行

备注：

1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘

价为终点价格，计算涨跌幅度。

2.跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。

3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。

◼主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块

品种：动力煤（ZC）

日内观点：中期观点：

参考观点：震荡

核心逻辑：本周，动力煤价格继续下挫，截至2月13日，秦皇岛港5500K报价745元/吨，周环比下跌11

元/吨，跌速进一步扩大。近期，美国接连两次挥动关税大棒，第一次是自2月1日起对中国商品加征10%

的进口关税，第二次是在本周宣称将对所有进口至美国的钢、铝产品加征25%的进口关税，预计于3月12

日生效。在首次对华10%关税政策落地后，我国宣布于2月10日起对原产于美国的煤炭、液化天然气加征

15%关税，但考虑到国内进口美国动力煤数量有限，预计对动力煤供需格局影响不大。美国第二次钢铝关税

主要会对黑色金属、有色金属行业用煤需求形成压力。现阶段，受地产和基建拖累，我国大宗商品内需受

到一定压制，钢材需求增量对出口的依赖度较大，但我国直接或间接出口至美国的钢材数量同样有限，因

此影响需持续观察。但整体来看，中美贸易摩擦对动力煤主要是需求端利空，而且即便不考虑贸易摩擦，

现阶段动力煤也处于供强需弱，且中下游库存充足的格局，基本面较为宽松，叠加迎峰度冬旺季临近尾声，

市场氛围暂难好转，价格维持偏弱运行。具体从供应端来看，本周主产区煤矿陆续复产，煤炭供应逐步恢

复正常，进口方面，今年前6周，我国海运煤合计到港3591.5万吨，折合日均到港量为85.5万吨，去年

同期到港量为94.9万吨/天。铁运进口的蒙煤方面，2月3日~8日，甘其毛都口岸蒙煤周通关车数回升至

5000车以上，今年以来蒙煤进口量虽较去年小幅下降，但整体仍处在较高水平。需求方面，截至上周，内

陆17省电煤日耗349.7万吨，周环比下降57.8万吨；沿海8省电煤日耗152.8万吨，周环比增48.1万

吨。节后随着各行各业恢复生产，电厂煤炭日耗重新攀升，但沿海8省和内陆17省电厂库存均位于近五

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观点参考

年同期最高水平，下游库存充足对煤价形成压制。另外，中间港口环节煤炭库存同样维持高位，根据iFind

统计，截至2月13日，环渤海9港煤炭总库存2813.84万吨，周环比累库203.06万吨，较去年同期库存

偏高818.1万吨，港口环节旺季累库，压制煤市氛围。综上，动力煤现实供需格局偏宽松，且今年内需和

外需担忧扰动，对非电行业用煤需求带来利空影响，叠加随着旺季临近尾声，煤炭市场氛围持续悲观，预

计下周港口煤价仍将维持偏弱运行。

（仅供参考，不构成任何投资建议）

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姓名：涂伟华

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