资源编排视角下伊利股份连续并购的效果研究.pdf

摘要

乳制品是日常饮食中的重要组成部分，可以为居民提供丰富的蛋白质、钙以及维生

素。随着收入的提高以及消费意识的改变，居民对乳制品的需求提出更高的标准。同时，

国家也出台一系列政策推动乳制品行业的发展，促进奶业振兴。在此背景下，各乳制品

企业开启连续并购之路。连续并购会使企业获得丰富的资源，那企业如何从已有资源中

20182022

获取收益，如何通过连续并购提升价值？基于此，本文以伊利股份－年间的

连续并购事件为研究对象，探究连续并购的过程以及效果。

本文首先阐述了研究背景、目的以及意义，并对相关文献进行归纳整理，界定了连

续并购相关概念，对资源编排理论、协同效应理论以及市场势力理论进行梳理。在此基

础上，采用案例研究法和事件研究法对伊利股份连续并购的过程、动因以及效果展开研

究。研究发现：（1）通过连续并购，伊利股份获取了业务、技术、市场等资源，对资

源进行整合提高了盈利能力、创新能力以及市场开拓能力，通过打通产业链以及构建平

台撬动资源利用，使得资源得到最大化利用。（2）市场对于伊利股份连续并购行为呈

现积极态度。并购事件的累计超额收益率总体上为正，说明连续并购行为为股东带来价

值效益，企业价值在短期内得到提升。（3）在连续并购中通过对资源的编排，伊利股

份获取优质奶源，对奶源的控制力增强；改善产品线，产品结构得到优化；研发投入和

技术产出呈增长趋势，研发创新能力有所提升；国内外市场占有率提高；企业的经济增

加值整体表现良好，整体上看对企业价值提升产生积极影响。从伊利股份连续并购中得

到如下启示：（1）并购企业要根据自身需求选择合适的并购标的，获取资源以构建资

源组合；（2）获取资源后要高效整合资源，通过资源整合培育自身能力；（3）结合自

身优势，合理利用资源，使资源发挥协同效应，为企业带来价值创造。

关键词：连续并购；资源编排；并购效果；伊利股份

I

Abstract

Dairyproductsareanimportantpartofthedailydiet,providingresidentswithawealth

ofprotein,calciumandvitamins.Withtheincreaseofincomeandthechangeofconsumption

awareness,residentsputforwardhigherstandardsfordairyproducts.Atthesametime,the

statehasalsointroducedaseriesofpoliciestopromotethedevelopmentofthedairyindustry

andpromotetherevitalizationofthedairyindustry.Inthiscontext,variousdairyenterprises

opentheroadofsuccessivemergersandacquisitions.Successivemergersandacquisitions

willenableenterprisestoobtainabundantresources,sohowcanenterprisesgainfromthe

existingresourcesandhowcantheyenhancetheirvaluethroughsuccessivemergersand

acquisitions?Basedonthis,thisthesistakesthesuccessiveMAeventsofYilistockduring

2018-2022astheresearchobjecttoexploretheprocessaswellasth