大类资产配置月观点.docx

目录

TOC\o1-1\h\z\uA股择时信号 1

债券择时信号 2

黄金择时信号 3

美债择时信号 4

美股择时信号 5

日股择时信号 6

风险提示 6

图目录

图1：A股择时信号 1

图2：中债择时信号 2

图3：黄金择时信号 3

图4：美债择时信号 4

图5：美股择时信号 5

图6：日股择时信号 6

前言

本篇，我们基于《基于宏微观大类资产多维择时框架构建》（2024年01月26日）、

《多维探究黄金定价逻辑，定量择时配置有迹可循》（2024年02月22日）、《抽丝剥茧:

多视角构建长短期美债利率择时信号》（2024年03月07日）、《由日本股汇负相关引发

的日股定价探讨--日股量化择时模型构建》（2024年06月18日）、《当前美股回调还是衰

退？探索规避美股下跌的预警信号》（2024年08月08日）构建的大类资产择时模型，定期更新月度大类资产配置观点。

A股择时信号

股票信号为-3/4，偏空观点。

基本面持续发出看空信号，春节后政策面进入空窗期，货币政策和信用延续之前的偏空信号。资金情绪信号延续偏空，PCR处于低位。国际影响力信号延续看空，近一月美元对人民币汇率震荡走低，美中利差收窄。ERP由看多信号转为中立，表明市场对股票态度由积极转为中立，股票性价比下降。

图1：A股择时信号

数据来源：万得，，数据截至：2025年1月31日

债券择时信号

债券信号为2/3，发出看多信号。

基本面和交易情绪信号看多，市场利率中性。信用债未发出看多信号。

2025年将实施适度宽松的货币政策，择机降准降息，预计政策性降息幅度达到0.5个百分点。

图2：中债择时信号

数据来源：万得，，数据截至：2025年1月31日

黄金择时信号

黄金总信号为-3/9，发出看空信号。3个指标发出看多信号：实际利率、股债相关性、实物金条。6个指标发出看空信号：PMI、美元指数、VIX、CPI波动率、赤字、地缘政治。PMI、赤字、地缘政治信号由正转负，实际利率信号逆转为看多。

特朗普必威体育精装版关税政策推升市场通胀预期形成滞胀环境；1月议息会议美联储对于通胀的表态相对中立，加息叙事基本出局，降息路径有望延续。利好黄金，有望延续上行趋势。

短期内金价可能面临回调压力，但长期来看黄金具备较强的上涨动力，推荐关注黄金矿企的投资机会。

图3：黄金择时信号

数据来源：万得，，数据截至：2025年1月31日

美债择时信号

美债利率信号为-1/7，信号偏空。看多货币政策指标；生产指标显示中性；看空信号为就业、投资、通胀、供需。

市场对后续美联储降息预期升温，带动近期美债利率高位回落：美国通胀数据出现降温且低于市场预期，叠加美联储官员释放鸽派信号，年内降息方向明确。据CMEFedWatchToo统计，预期2025年5月降息概率为43.7%，6月降息概率为65.8%。

图4：美债择时信号

数据来源：万得，，数据截至：2025年1月31日

美股择时信号

美股信号为3/9，2024年12月16日开始信号出现下降，1月8日信号有所回暖，但仍处低位，需观察通胀信号和特朗普政策。

月频基本面信号中，生产、基准利率、动量信号看多，金融压力指数、通胀、信号看空，就业信号中立。日频信号中，美国5年TIPS、美国企业债利差和地缘政治风险日频监测信号均发出看多信号。

春节期间Deepseek横空出世，以极低成本实现与OpenAIo1相当的性能，直接冲击美股科技股投资逻辑，美股各大科技巨头股价均录得不同程度跌幅。短期来看美股科技行业负面情绪推升，AI主题投资或面临情绪面上的利空。

图5：美股择时信号

数据来源：万得，，数据截至：2025年2月6日

日股择时信号

日股信号为3/6，看多信号。看多日股的指标：海外经贸、消费、就业；中性指标：日本经济、汇率、通胀。

日元在近期有所升值。日本央行在维持低利率和弱汇率的同时，也面临系统性风险挑战。预计日元汇率将维持在震荡偏强的走势。

2025年初期日本经济复苏迹象良好，就业市场稳定，预计25年底国内失业率为2.5%；但内需仍相对疲软，复苏持续性需观察。

图6：日股择时信号

数据来源：万得，，数据截至：2025年1月31日

风险提示

本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采