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DeepSeek带来的中国资产重估能走多远？

科技产业2月策略｜2025.2.17

中信证券研究部核心观点

尽管近期中国科网公司已有非常显著的涨幅，拉长历史周期看，我们仍处于AI时

代的早期，以及中国科技资产重估的开端。美国AI袪魅，中国AI在狭缝中突围。

DeepSeek可以被看作中国科技领域的“上甘岭”，实现了自主创新与突破。但这

场“战役”远未结束。从突破到引领，从技术创新到应用落地，从改变预期到创

造价值，从本土低质量内卷到全球化高质量发展，中国科技企业要走的路依然很

长。因此，我们长期看好中国科技乃至更大范围资产的重估和成长空间，尤其是

许英博在2018年中美博弈导致估值显著承压之后。未来，每一次大的技术突破和应用落

科技产业首席分析地，都有机会带来系统性的估值提升。但同时，PC、移动互联网浪潮的经验告诉

师我们，即便是在科技大周期内，也会有曲折和反复；美股AI资产重估经验亦表明，

S1010510120041估值持续提升需要有业绩逐季兑现作为验证。

▍报告缘起:DeepSeek引发高度关注，投资人关注中国科技资产重估能走多远？

DeepSeek以优异的性能、显著下降的成本、开源生态引发“蝴蝶效应”。

DeepSeek注册用户过亿仅用7天，打破ChatGPT用时2个月的记录。当前

DeepSeek日活用户已突破3000万，成为全球最热门的AI大模型，引发中国

AI资产重估。复盘ChatGPT推出带来的美国科技公司重估：2023年至今，纳

徐涛指累计上涨100%，龙头公司英伟达股价上涨8.5倍，市值挺进全球前三，应用

科技产业联席首席端Palantir、Applovin等公司异军突起，同期上涨17.6倍和47.4倍，中美科技

分析师股估值差扩大。1月至今，阿里巴巴、中芯国际、比亚迪、小米集团等龙头公司

S1010517080003股价分别上涨51%、43%、37%、30%，IDC和云基础设施公司亦有显著涨幅，

中美科技公司估值差开始收窄。DeepSeek以一己之力，改变“美国AI断崖式

领先”的预期，从而改变全球投资者对中国科技资产价值的判断。这家成立于

2023年7月、员工数量仅有100多人的创业公司的突破，在2018年中美博弈

久战不输的背景下，是中国科技创新力量的一个缩影。我们认为，当前仍处于

AI时代早期，以及中国科技资产重估的开端。

▍产业影响:DeepSeek带来AI平权，改变全球科技格局，提升算力需求，点燃应

廖原

互联网行业首席分用爆发的期待。从V3到R1，DeepSeek大胆创新算法设计、极致优化硬件性

析师能。DeepSeek在算力受限条件下，率先复现GPT-o1，数学、代码、自然语言

S1010522030004的表现比肩o1，独立开源RL-Scaling技术。V3版本通过MoE、MLA等创新

架构，以及改变训练策略，实现低成本高效训练，据DeepSeek-R1文档披露，

其预训练成