2月全球流动性分析：美国二次通胀的风险.docx

正文目录

二次通胀预期已经影响了降息进程 3

2024Q4以来美欧日通胀率都出现反弹 3

2025年1月货币政策取向出现变化 3

美国二次通胀预期的成因 5

2024Q4以来美国CPI分项的变化 5

2025年1月美国薪资增速反弹 6

2025年1月国际油价冲高回落 7

2024Q4美国GDP增速、住房售价等都有放缓 7

利率、汇率与金价的反应 8

投资建议 10

风险提示 10

图目录

图1:美国CPI与核心CPI当月同比 3

图2:密歇根大学的美国消费者1年期通胀预期 3

图3:欧元区HICP与核心HICP当月同比 3

图4:日本CPI与核心CPI当月同比 3

图5:日本政策目标利率 4

图6:美国政策利率：联邦基金目标利率（区间上限） 4

图7:欧元区基准利率 4

图8:美国CPI的能源项与交通运输项 5

图9:美国CPI的食品饮料项与商品类 5

图10:美国CPI中的居住成本 5

图11:美国CPI服务项、房租项及不含房租的服务项 5

图12:美国CPI中的医疗保健、教育、通讯 6

图13:美国CPI中的娱乐项与其他商品与服务项 6

图14:美国新增非农就业数初值 6

图15:美国失业率 6

图16:美国劳动力参与率 6

图17:美国非农企业平均时薪增速 6

图18:布伦特原油现货价 7

图19:美国、日本、中国PPI当月同比 7

图20:美国GDP环比折年率的分项拉动（百分点数） 7

图21:美国成屋与新屋销售中位价 8

图22:美国零售和食品服务销售额同比 8

图23:美国10年期与1年期国债名义收益率 8

图24:美元指数与USDCNH即期汇率 8

图25:美日利差与美元兑日元汇率 9

图26:美德利差与欧元兑美元汇率 9

图27:中国10年期、30年期国债收益率 9

图28:中国与美国10年期国债收益率之差 9

图29:美国10年期国债实际收益率与伦敦现货金价 9

图30:美股纳斯达克指数 9

图31:美国与欧元区M2同比增速 10

图32:美国所有联邦储备银行持有证券合计 10

二次通胀预期已经影响了降息进程

2024Q4以来美欧日通胀率都出现反弹

美国CPI当月同比从2024年9月的2.4%持续升至2025年1月的

3.0%，美国PCE当月同比从2024年9月的2.1%持续升至12月的2.6%。美国密歇根大学的消费者1年期通胀预期更是从2024年11月的2.6%快速反弹至2025年2月的4.3%。与此同时，欧元区HICP从2024年9月的1.7%持续升至2025年1月的2.5%，日本CPI从2024年9月的2.5%持续升至12月的3.6%。

图1:美国CPI与核心CPI当月同比 图2:密歇根大学的美国消费者1年期通胀预期

10.0

8.0

6.0

4.0

2.0

6.0

密歇根大学：美国消费者1年期通胀预期（%）

4.0

3.0

2.0

1.0

美国CPI：当月同比（%）美国核心CPI:当月同比（%）2025-022024-082024-022023-082023-022022-082022-022021-082021-022020-082020-022019-082019-022025-012024-07

美国CPI：当月同比（%）美国核心CPI:当月同比（%）

2025-02

2024-08

2024-02

2023-08

2023-02

2022-08

2022-02

2021-08

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2019-08

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2025-01

2024-07

2024-01

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2023-01

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2022-01

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2021-01

2020-07

2020-01

图3:欧元区HICP与核心HICP当月同比 图4:日本CPI与核心CPI当月同比

12.0

10.0

8.0

6.0

日本CPI：当月同比（%）

日本核心CPI：当月同比（%）

6.0

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欧元区HICP：当月同比（%） 欧元区核心HICP：当月同比（%）2025-012024-072024-012023-072023-012022-072022-0