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内容目录
曲线走平、资金转松,短端信用更具性价比 4
信用债一级市场 9
信用债二级市场 10
风险提示 11
信息披露 12
图表目录
图1:AAA中票信用利差(%) 4
图2:二级资本债利差(%) 4
图3:主要品种1月收益测算(%) 4
图4:1月关键期限到期收益率变动(BP) 5
图5:R007、DR007和3年AAA中票信用利差(%) 5
图6:3年AA+中票收益率季节走势(%) 6
图7:3年AA+中票利差季节走势(%) 6
图8:AAA中短票期限结构(%) 6
图9:AAA-二级资本债期限结构(%) 6
图10:AAA-二级资本债收益率分位值(2025年2月8日,%) 7
图11:AA二级资本债收益率分位值(2025年2月8日,%) 7
图12:AAA城投债收益率分位值(2025年2月8日,%) 7
图13:AA城投债收益率分位值(2025年2月8日,%) 7
图14:AAA中短票收益率分位值(2025年2月8日,%) 7
图15:AA中短票收益率分位值(2025年2月8日,%) 7
图16:2月7日利差对比2024年内低点(BP) 8
图17:非金信用债净融资(亿元) 9
图18:金融债净融资(亿元) 9
图19:信用债取消发行规模(亿元) 9
图20:信用债加权平均平均发行利率(%) 9
图21:超长信用债发行和净融资(亿元) 9
图22:2025年2月7日关键期限到期收益率(%) 10
图23:非金信用债经纪商成交结构(笔,%) 10
图24:金融债经纪商成交结构(笔,%) 10
图25:非金信用债经纪商成交笔数和收益率中位数 10
图26:非金信用债经纪商成交估值偏离和平均久期 10
图27:金融债经纪商成交笔数和收益率中位数 11
图28:金融债经纪商成交估值偏离和平均久期 11
图29:1月信用债成交笔数前20主体 11
曲线走平、资金转松,短端信用更具性价比
1月末资金趋紧,信用债市场走势波折,短端明显调整,长端表现亮眼,收益率曲线平坦化。月初补涨逻辑推动下,信用债收益率全线下行,信用利差显著
压缩。截至1月8日,1Y、3Y、5Y中短票收益率较2024年末分别下行5BP、4BP、6BP,信用利差压缩20BP、9BP、8BP。但中旬以来资金面持续收紧,信用债行情中断,短端收益率快速上行,曲线趋于平坦:截至1月末,1Y、3Y、5Y中短票收益率较1月8日分别上行17BP、14BP、8BP,信用利差分别上行7BP、13BP、6BP;期限利差进一步压缩,1月末AAA中票5Y-3Y利差为6BP,处于近三年1.2%的历史低位。
图1:AAA中票信用利差(%) 图2:二级资本债利差(%)
0.8
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0.0
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
AAA
AAA10年信用利差
图3:主要品种1月收益测算(%)
0.31
0.31
0.08
-0.13
0.08 0.07
0.13
-0.09
-0.28
-0.08
-0.06
0.18
0.17
0.16
0.15
0.14
商业银行无固定期限资本债(行权)(AA)
-0.09 -0.16 -0.01 0.28 0.65
0.13 0.13 0.14 0.16 0.17
商业银行无固定期限资本债(行权)(AA+)
0.74
0.34
0.04
-0.19
-0.09
0.16
0.16
0.14
0.13
0.13
商业银行无固定期限资本债(行权)(AAA-)
0.96
0.90
0.82
-0.08 0.04 -0.14 0.27 0.79
0.13 0.15 0.16 0.17 0.17
商业银行二级资本债(AA)
1.12
0.02 0.00 0.09
0.05 0.19 0.02
0.03 -0.06 0.18
0.03 -0.03 0.13
0.96
0.40
-0.05
-0.13
-0.11
0.16
0.15
0.14
0.13
0.12
商业银行二级资本债(AA+)
0.89
0.49
0.55
0.44
0.50
0.44
0.02 0.14
-0.12 -0.11 0.01 0.34 0.74
0.12 0.13 0.14 0.15 0.15
商业银行二级资本债(AAA-)
2.33
1.66
0.85
0.37
0.03
0.01
2.15
1.48
0.69
0.23
-0.1
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