东吴证券-全球大类资产观察：DeepSeek的扰动与关税再敲门.pdfVIP

证券研究报告

DeepSeek的扰动与关税再敲门

全球大类资产观察(12022)

陈梦葛晓媛武朔

证券分析师研究助理研究助理

执业证书编号：执业证书编号：执业证书编号：

S0600524090001S0600123040063S0600124070017

2025年2月4日

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全球资产表现回顾

全球主要资产近两周涨跌幅回顾

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数据来源：Wind,东吴证券研究所

近期全球大类资产交易主线

●近两周AI主导全球风险资产走势，DeepSeek火爆出圈，压制特朗普上台后“星际之门”计划

引发的美股科技上涨，受此影响全球风险资产涨跌互现；此外，受关税预期的反复摇摆，美元呈

现“V”字走势，先跌后涨，而黄金则再创新高。

股市：发达市场涨跌分化。发达市场中，受到DeepSeek影响，美股下跌，日股跟跌。但欧股受益

于补涨逻辑、市场阶段性布局“低估”的欧洲、财报部分超预期及欧央行如期降息的催化，走出

亮眼行情；新兴市场中，一方面受到DeepSeek影响偏弱，另一方面新兴市场尚未受到特朗普加征

关税及印度推出减税政策，实现上涨。

债券：海外降息预期抬升，长端国债利率下行。美国方面，鲍威尔在美联储议息会议后放鸽，叠

加美国经济数据边际走弱，市场押注3月降息预期小幅抬升，美债利率下行；欧洲方面，欧央行

降息25bp,德国长期国债及英国长期国债分别下降10bp及2bp。

汇率：关税政策摇摆下，美元呈“V”字走势。人民币、欧元受前期特朗普保守关税论调的影响

快速走高，但随着具体关税方案的出台再次回落；而日元受日央行加息以及关税政策尚未波及的

影响，持续升值。

商品：在特朗普政策和关税预期不确定性影响下，黄金再创新高。而受特朗普上台后鼓励能源开

采等大量行政令的影响，市场对原油供应担忧明显增大，油价快速走弱。3

数据来源：Wind,东吴证券研究所

后续资产演绎方向研判

后续大类资产核心观点汇总

类别资产短期方向研判核心观点

DeepSeek对美股的冲击缓释、美联储议息会议后放鸽抬升降息预期以及经济“软着陆”再添力证，

美股震荡向上