投资银行学：第七章 创业投资与多层次资本市场.ppt

第二节多层次资本市场及其功能二、创业投资的发展离不开多层次资本市场首先,风险资本虽是权益性质的资本,但它追逐高额利润的本性决定了它的目的不是长期稳定的财务收益,而是通过股权转让一次性得到高额资本收益其次,风险资本的投入通常是阶段性的、短期的。如图7-1由场外市场(OTC)、二板市场、主板市场及私募市场构成了一个条件不同、规则各异的多层资本市场体系,处于不同发展阶段的风险资本可根据需要在各层以IPO、公开出售等方式退出,其中,公开出售包括MA、第二期收购、管理层回购(MBO)等多种方式。图7-1风险资本通过多层次资本市场退出主板市场二板市场场外市场成熟期成长期初创期种子期私募市场创业投资创业投资第二节多层次资本市场及其功能三、美国多层次资本市场体系的发展状况（一）美国资本市场发展路线图从发展史看，美国的资本市场是在民间自然诞生、多个地域同时存在的众多小型地方市场。随着经济的发展，这些小市场相互竞争而不断整合兼并，发展为大市场，最后出现了全美大型股票交易市场。社会性的实物市场交易系统萌发产权、股权概念产生，开始出现产权交易、股份流通经纪人、交易商诞生，地点露天和咖啡馆等，全美多处有类似组织少数经纪人与拍卖商签订“梧桐协议”，后该组织被称作纽约证券与交易委员会。同时，众多类似私人组织的证券交易所在全美各地存在股份的融资性诞生运河热、淘金热、铁路热、钢铁热、石油热等等出现大量债券和催生了融资性股票发展，股票市场开始快速发展经过长期兼并整合，逐步形成现在的美国多层次的资本市场体系美国多层次资本市场的形成简历图7-2：美国多层次资本市场的形成简历第二节多层次资本市场及其功能三、美国多层次资本市场体系的发展状况（二）美国资本市场的分层状况第一个层次：纽约证券交易所(NYSE)、NASDAQ市场是“金字塔”的最上端。第二个层次：公开报价系统。公开报价系统包括信息公告栏市场(OTCBB)和粉单市场(PinkSheet)。第三个层次：地方性柜台交易市场。第四个层次：私募股票交易市场。第二节多层次资本市场及其功能四、多层次资本市场体系生成与演进的动因分析（一）多层次资本市场体系产生的客观必然性不同风险偏好者的投资选择需要多层次的资本市场2.质量、规模、风险程度不同的企业的直接融资需求需要多层次的资本市场第二节多层次资本市场及其功能四、多层次资本市场体系生成与演进的动因分析（二）多层次资本市场的外部发展因素1.产业结构升级的推动2.创业投资的兴起3.国家积极的政策扶持及引导第二节多层次资本市场及其功能五、多层次资本市场的功能性分析（一）多层次资本市场可以满足资金供求双方的多样需求（二）多层次资本市场的建立能够有效分散金融风险（三）多层次资本市场的建立能够最大限度地实现金融资源合理配置第二节多层次资本市场及其功能六、我国资本市场发展现状及思考（一）我国资本市场的发展现状由一个由上海证券交易所和深圳证券交易所两家全国性证券交易所组成的中国资本市场的主板市场；虽然推出了中小企业板块和创业板市场，但离真正的二板市场还有相当的距离，三板市场还远未形成气候。（二）对我国建立多层次资本市场的思考1．单一市场是造成证券市场诸多问题的体制性原因2．中国多层次资本市场演进的目标中国多层次资本市场1、主板市场：主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。从资本市场架构上也从属于一板市场。中国大陆主板市场的公司在上交所和深交所两个市场上市。中国多层次资本市场2、二板市场：又称为创业板市场（GEM（GrowthEnterprisesMarket）board），是地位次于主板市场的二级证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并将于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实到上市规则之中。中国多层次资本市场