杠杆效应与资本结构.pptVIP

练习题2：某企业拟筹资2500万元。其中发行债券1000万元，筹资费率2％，债券年利率10％，所得税率33％；优先股500万元，年股息率7％，筹资费率为3％；普通股1000万元，筹资费率为4％，第一年预计股利率10％，以后各年增长4％。试计算该筹资方案的综合资金成本。答案：（1）该筹资方案中，各种资金占全部资金的比重（权数）：债权比重＝1000/2500＝0.4优先股比重＝500/2500＝0.2普通股比重＝1000/2500＝0.4（2）各种资金的个别资金成本：债券资金成本＝10%X(1-33%)/(1-2%)＝6.84％优先股资金成本＝7%/(1-3%)＝7.22％普通股资金成本＝10%/(1-4%)+4％＝14.42％（3）该筹资方案的综合资金成本：综合资金成本＝6.84％×0.4+7.22％×0.2+14.42％×0.4＝9.95％第二节杠杆原理01经营风险与经营杠杆02财务风险与财务杠杆03公司总风险与复合杠杆一、经营风险与经营杠杆（一）经营风险产品需求变动产品价格变动产品成本变动…………◎影响经营风险的因素◎经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的收益(指息税前收益)或收益率带来的不确定性。◎经营风险的衡量——经营杠杆系数（二）经营杠杆（Q→EBIT）（EarningsBeforeInterestandTax，即息税前利润）经营杠杆——反映销售量与EBIT之间的关系，衡量销售量变动对EBIT的影响。QEBIT经营杠杆固定成本盈亏平衡点为，使得总收入和总成本相等，或使息税前利润等于零所要求的销售量。因此：超过盈亏平衡点以上的额外销售量，将使利润增加；添加标题销售量跌到盈亏平衡点以下时，亏损将增加。添加标题?简化计算公式：?理论计算公式：经营杠杆的计量经营杠杆系数（DOL）(DegreeofOperationalLeverage)——息税前收益变动率相当于销售量变动率的倍数简化公式式中：DOL表示销售额为S时的经营杠杆系数；S表示销售额；VC表示变动成本总额。二、财务风险与财务杠杆（一）财务风险资本供求变化利率水平变化获利能力变化资本结构变化…………◎影响财务风险的因素◎财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性。◎财务风险的衡量——财务杠杆系数（二)财务杠杆（EBIT→EPS）由于固定筹资成本的存在而导致每股收益变动率大于息税前收益变动率的杠杆效应——财务杠杆EPSEBIT财务杠杆固定筹资成本财务杠杆的计量普通股每股收益变动率相当于息税前收益变动率的倍数财务杠杆系数（DFL）（DegreeofFinancialLeverage）DESIGNTEAMWORKREPORT添加标题?简化计算公式：?理论计算公式：简化公式财务杠杆的作用分析基本含义：EPS变化百分比＝EBIT变化百分比×DFL解释每股盈利的变动速度；度量财务风险。三、公司总风险与总杠杆（一）总风险公司总风险是指经营风险和财务风险之和（二）总杠杆总风险的衡量——复合杠杆系数总杠杆反映销售量与每股收益之间的关系，用于衡量销售量变动对普通股每股收益变动的影响程度。EBIT总杠杆EPS财务杠杆Q经营杠杆由于存在固定生产成本，产生经营杠杆效应，使息税前收益的变动率大于销售量的变动率；由于存在固定筹资成本，产生财务杠杆效应，使公司每股收益的变动率大于息税前收益的变动率。销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动，这就是总杠杆效应。总杠杆是由于同时存在固定生产成本和固定筹资成本而产生的总杠杆的计量总杠杆系数（DTL）——普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数?理论计算公式：?简化计算公式：DTL=DOLXDFLDFLDOLQDTLEBIT单击此处输入你的正文EPS简化公式1.某企业只生产一种产品，2002年产销量为5000件，每件售价为240元，成本总额为850000元，在成本总额中，固定成本为235000元，变动成本为495000元，混合成本为120000元（混合成本的分解公式为y=40000+16x）。2003年度预计固定成本可降低5000元，其余成本和单价不变，计划产销量为5600件。要求：（1）计算2003年度的息税前利润；（2）计算产销量为5600件下的经营杠杆系数。1.答案：（1）单位变动成本＝495000/5000＋16＝115（元）固