比亚迪-市场前景及投资研究报告-全球电车市场预期，丰田.pdfVIP

中国证券研究

2025年2月20日

比亚迪-HA

基于比亚迪或将成为全球电车市场中的“丰田”预期，

上调目标价至600港元/560元人民币

股价应会延续强势：我们于2月7日将比亚迪置于正面催化剂观察（点此查

看），之后又参加了公司的反向路演，并试驾了比亚迪的必威体育精装版车型（点此查

看）；过去一周，我们通过电话和会议与近200位投资者进行了交流。总而

言之，我们认为投资者越来越相信比亚迪在国内外市场的长期叙事。每位投

资者都要问的一个终极问题是：如果投资者在本年迄今比亚迪股价大涨后买

入，若比亚迪真的能够成为全球新能源汽车市场的“丰田”，并在2030年

左右达到约1,000万辆的全球出货量，那么长期上行空间有多大？我们上调

了盈利预测（本已高于市场一致预期），并回答了十大常见问题，包括基于

各种假设对比亚迪股价的长期上行空间进行评估（表4-5）。我们的目标价

为600港元/560元人民币（截至2026年6月），重申我们长期保持的“增

持”评级（点此查看）。

根据我们最近与约200位投资者的交流，得出的十大常见问题：1)竞争格

局如何、吉利和小鹏等同业的智驾策略是什么？2）比亚迪的智驾技术

比亚迪的新

（如数据和算法）与和小鹏等行业领导者相比如何？3）

车型搭载了NOA解决方案，成本应会上升，但厂商指导价并无变化，比

亚迪是否会因此面临利润率压力？4）比亚迪的公路及城市NOA解决方案

的物料成本是多少？5）比亚迪在海外建设产能、品牌和渠道时将如何应

对国际市场的挑战？6）比亚迪未来是否会进军人形机器人和自动驾驶出

租车业务？7）比亚迪是否会向海外市场出口L2+车型？8）2024年第四

季度业绩将于3月24日发布，有何值得期待？9）与搭载了相似公路NOA

功能的同类车型相比，比亚迪的新车型试驾体验如何？10）值得关注的近

期数据或事件有哪些？我们在本报告中对这些问题进行了分析和回答。

下一个催化剂——将于3月24日发布的2024年业绩：我们在2月7日将

比亚迪置于正面催化剂观察时，重点强调了两个短期催化剂（点此查看），

包括上周一的新车型首发亮相（点此查看）和3月24日即将发布的盈利

业绩，我们预计届时市场一致预期的盈利将上调。我们对整车厂商2024

年的股价表现进行了分析，显示盈利预期的调整趋势对整车厂商的股价表

现具有重要影响（点此查看）。我们注意到，我们对于整车厂商中的零跑

汽车、小鹏汽车、比亚迪和吉利汽车的2025年盈利预期高于市场一致

期。另一方面，我们对合资企业和汽车经销商持保守看法，我们的预测低

于市场一致预期（表7）。

中国证券研究

2025年2月20日

股票评级和目标价

市值评级目标价

公司名称代码(百万美元)货币股价新旧新截至日期旧截至日期

比亚迪-A002594CH134,429元358.50增持未变化560.0026年06月440.0025年12月

比亚迪-H1211HK129,198港元368.20增持未变化600.0026年06月475.0025年12月

资料:公司数据，BloombergFinanceL.P.，摩根大通估算。所有股价截至2025年2月19日