特锐德充电桩产业链龙头，AI基建驱动箱变高成长.docxVIP

图表索引

图1：公司发展历程 5

图2：公司股权结构（截至2024年三季报） 7

图3：公司历年营业收入及增速 10

图4：公司历年归母净利润、扣非归母净利润及增速 10

图5：公司历年分业务收入（单位：百万元） 10

图6：公司历年分业务毛利率情况 10

图7：公司历年期间费用率情况 11

图8：公司历年毛利率及净利率情况 11

图9：公司历年资产减值损失与信用减值损失情况 11

图10：特来电净利润情况 11

图11：充电桩行业发展复盘 12

图12：2016-2024年新能源汽车销量、渗透率及增速 13

图13：2016-2024年新能源汽车保有量及渗透率 13

图14：2016年以来新能源汽车月度销量（万辆） 13

图15：2016年以来新能源汽车月度渗透率 13

图16：公共充电桩与随车配建私桩新增规模及增速 13

图17：车桩比情况 13

图18：2019-2024年部分车企快充车型布局情况 16

图19：四大车企超充桩布局 16

图20：全国公共充电量及增速 16

图21：单车公共充电量及增速 16

图22：公司充电产品矩阵 18

图23：充电场站初始投资成本拆分 19

图24：充电桩设备成本拆分 19

图25：智能群充产品技术迭代示意图 19

图26：2024年主要运营商公共充电桩台数占比 20

图27：2023年末主要运营商公共充电桩台数占比 20

图28：2022年末主要运营商公共充电桩台数占比 20

图29：2021年末主要运营商公共充电桩台数占比 20

图30：2024年主要运营商公共充电桩功率占比 21

图31：2023年末主要运营商公共充电桩功率占比 21

图32：2022年末主要运营商公共充电桩功率占比 21

图33：2021年末主要运营商公共充电桩功率占比 21

图34：2024年主要运营商公共充电量占比 21

图35：2023年主要运营商公共充电量占比 21

图36：2022年主要运营商公共充电量占比 22

图37：2021年主要运营商公共充电量占比 22

图38：2018-2024年头部充电桩企业利用率对比 22

图39：V2G交易市场示意图 24

图40：特来电8年技术创新路线 25

图41：特来电虚拟电厂平台概念图 26

图42：输变电设备产业链结构 27

图43：2018-2023年我国电网基本建设投资完成额 27

图44：配网改造政策梳理 28

图45：2011-2023年配网投资规模、同比增速及在电网投资中的占比 29

图46：2016-2024年中国光伏新增装机 29

图47：2016-2024年中国风电新增装机 29

图48：数据中心基础设施组成示意图 30

表1：公司业务构成（截止2024H1） 6

表2：公司部分具备丰富行业经验高管介绍 7

表3：公司股权激励限制性股票解除限售的业绩条件 8

表4：特来电2020年以来两轮增资引进的战略投资者信息 8

表5：2022年以来充电桩相关支持政策 14

表6：中国充电桩设备及运营市场空间测算 17

表7：充电场站利用率与充电服务费弹性的敏感性测算 23

表8：主要车企V2G布局 24

表9：数据中心拉动变压器需求空间测算 30

表10：公司智能制造+系统集成产品（截止2024H1） 31

表11：公司分业务收入拆分 34

表12：可比公司估值情况 35

一、变配电“智能制造+系统集成”根基稳固，充电网业务贡献第二成长曲线

（一）变配电设备为基，充电网业务贡献新成长

公司以箱变电力设备起家，充电网业务开启新征程。公司发展历程可分为三大阶段：

（1）2004-2013年，专注箱式变配电领域，积累技术基础。公司成立于2004年，主营箱式变配电业务并在箱式电力设备领域积累了深厚的技术基础；2007年中标我国第一条高速铁路项目京津客运专线箱变设备，进军高铁市场；2009年公司作为“创

业板第一股”成功上市；2011年与德国西门子签订战略合作协议拓展国际市场。

（2）2014-2018年，拓展汽车充电业务，大力布局汽车充电网。2014年公司进军新能源汽车充电领域，成立子公司特来电打造公司第二成长曲线；2016年发布“大

数据云生态平台”；2017年成功研发“汽车充电网”与“新能源微网”双向融合系统；2018年与宝马、蔚来等新能源汽车品牌达成战略合作协议，成为国内首家充电量突破10亿度的充电运营商，充电网络布局初见成效。

（3）2019年-至今，增资扩股打造中国最大充电网平台，双业务协同增长可期。为扩大特来电充电网市占率，公