固定收益定期报告：被动ETF继续强势，转债仓位主动下降.docx

内容目录

被动ETF继续强势，转债仓位主动下降 3

转债仓位：主动下降 3

持仓风格：继续减少超低价个券持仓 7

持仓个券：增持超低价个券、减持超涨弹性券 9

市场回顾 10

权益市场：节后迎来开门红 10

转债市场：强势跟涨 12

转债投资策略 14

一级市场跟踪 14

图表目录

图1.各类型基金转债持仓市值（亿元） 3

图2.公募基金持有转债占比 3

图3.混合型基金转债持仓规模（亿元） 4

图4.混合型基金转债仓位略有分化 4

图5.债券型基金持有转债规模变化（亿） 4

图6.一二级债基转债仓位被动提升 4

图7.二级债基转债平均仓位（算数平均） 5

图8.一级债基转债平均仓位（算术平均） 5

图9.主要“固收+”产品Q4申赎情况（亿份） 5

图10.24年仍有相当部分的主动基金未能跑赢转债指数 6

图11.“固收+”持仓转债比例小幅回升 6

图12.各类型基金持仓风格偏好 7

图13.基金对低价转债的持有余额明显提升 8

图14.主动公募基金产品对各行业转债持仓偏好 8

图15.Q2基金增持前20只老券（亿） 9

图16.Q2基金减持前20只个券（剔除退市标的，亿） 9

图17.全部A股PE（TTM）反弹至15.03X 11

图18.创业板PE（TTM）反弹至37.98X 11

图19.分行业PE(TTM) 11

图20.成交略有回升 12

图21.个券领涨及领跌标的 12

图22.估值进一步拉升 12

图23.转债价格中位数来到121.5 12

图24.转债纯债/转股溢价率气泡图 13

表1：24Q4不同产品持仓前十大转债 9

表2：上周分板块及指数涨跌 10

表3：上周转债预案动态 14

被动ETF继续强势，转债仓位主动下降

转债仓位：主动下降

到24年三季度末全市场基金持有转债（基金公告口径，不包括可交债，部分未进入转股期的转债未披露、未统计）市值2,751.17亿元、环比24Q3回升1.04%，Q4转债发行量环比Q3略有增加、但到期叠加强赎，导致截止24年末转债市值规模有较大幅度的下降，这表明公募基金对转债整体持仓占比增加。这一结论从交易所的投资者结构变动也能得出，2024年9月末公募基金持有上交所转债（不考虑一般机构即大股东持有的转债，下同）占比37.75%、环比24年9月回升将近3pct，其中上证ETF产品有较大贡献；持有深交所转债占比34.49%、比24年9月回升0.8pct，也有明显回升。仓位上，所有基金转债持仓与24Q3相比略有降低、为0.86%，这主要在于股票型基金中指数ETF增长较为迅猛、同时纯债基金整体仍然保持稳步增长，导致转债仓位下降。

混合型基金持有转债规模明显下降，而债券型基金持有转债规模明显回升。混合型基金持有转债市值大幅下降88.68亿至380亿、降至21年年初水平，债券型基金持有转债市值大幅

提升120.1亿元至2363.11亿元、来到23年的较高水平。

图1.各类型基金转债持仓市值（亿元） 图2.公募基金持有转债占比

股票型基金 混合型基金

债券型基金 基金转债持仓比例（右轴）

40%

上交所-基金 深交所-基金

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

17Q117Q418Q319Q220Q120Q421Q322Q223Q123Q424Q3

ind，国投证券证券研究所.

1.2%

1.0%

0.8%

0.6%

0.4%

0.2%

0.0%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

2021-01-01 2021-11-01 2022-09-01 2023-07-01 2024-05-01

ind，国投证券证券研究所；

注：以上转债持仓=转债市值/基金净值，下同

说明：以上为交易所披露数据，上交所为面值/深交所为市值，剔除一般机构

（即大股东）持有的转债

混合型基金转债仓位继续主动下降。24年年末偏债混合型与灵活配置型分别持有转债

215.52亿元、103.45亿元，环比24Q3分别下降18.15%、30.93%，出现较大幅度的下降；

从持仓占比数据来看，去年四季度权益市场继续强势表现、尤其是AI+主线行情如火如荼，市场反弹之后主动权益基金仍然有不小的赎回压力、混合型基金规模均有所下降，但与此同时转债估值在一个季度之内完成修复、来到不低的位置，混合型基金对转债的仓位主动下降，其中偏债混的转债仓位降低至8.6%、回到