【东吴证券-2025研报】海外周报：数据噪音放大美债利率波动，短期上行空间有限.pdf

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海外周

数据噪音放大美债利率波动，短期上行空间2025年02月16日

有限

证券分析师芦哲

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[Table_Summary]执业证书：S0600524110003

◼核心观点：本周公布的美国CPI、PPI、零售销售数据虽有1月季节性

噪音，但其频频大幅超预期仍加剧了市场波动，美债利率冲高回落，全luzhe@

周振幅明显，基本面交易仍未有明确的主线。本周特朗普“对等关税”证券分析师张佳炜

提上日程，落地速度相较预期温和，市场风险情绪边际缓和。向前看，执业证书：S0600524120013

未来两周海外重要经济数据较少，特朗普内政外交的不确定性或是大类

资产的主导因素。在1月经济数据冲击、特朗普前期关税政策冲击影响zhangjw@

边际趋缓后，短期内美债利率进一步大幅上行的空间料较为有限。研究助理韦祎

◼大类资产：美债利率冲高回落，市场风险情绪边际缓和。美国重要经济执业证书：S0600124120012

数据的持续超预期主导了本周美债利率走势，叠加关税政策影响，美债weiy@

利率与美元走势阶段性分化：全面超预期的1月美国CPI引致美债利率研究助理王茁

飙升，但后续公布的PPI、零售销售数据令降息预期升温，美债利率回执业证书：S0600124120013

吐本周全部涨幅；本周特朗普宣布“对等关税”但落地时间延后，市场wangzhuo@

风险情绪暂缓，美元指数下行。本周（2月10日至14日）美债利率冲

高回落，10年美债利率最高上破4.65%，必威体育精装版收于4.476%，全周降

相关研究

1.9bps，振幅达20bps，2年美债利率降3bps至4.259%；美元指数自周

内108.5的高位回落至106.8，为去年12月中旬以来新低，降幅达1.23%。《如何预期“土储专项债”发行规

本周特朗普签署“对等关税”备忘录，其实际落地时间相比预期更晚，模？》

市场对全面、激进关税的担忧暂缓，风险情绪边际缓和，全球股市普遍2025-02-15

上涨，标普500、斯托克600、日经225指数全周分别上涨1.47%、1.78%、

0.93%。而受中国科技股估值信心提振影响，中国资产本周大涨，恒生《市场缩量上涨，科技板块维持强势》

指数、恒生科技、美股中概指数分别大涨7.04%、11.4%、72.9%。2025-02-14

◼海外经济：1月美国经济数据受季节性、寒冷天气和加州山火等扰动因

素影响，噪音较大，但仍带动降息预期周内反复“横跳”。本周公布的

美国1月CPI数据全面超预期，而后续公布的PPI虽仍大超预期，但

关键分项指引1月PCE通胀或相较CPI更加温和；周五公布的零售销

售大幅不及预期，降息预期再度升温。周三公布的1月美国CPI环比

+0.47%，预期+0.3%，前值+