宏观专题研究-复工观察：节奏后置，结构分化.docx

正文目录

观察1：人员返程速度较去年偏滞后 4

观察2：较强外需带动物流活跃度走强 8

观察3：基建复工“后置”，制造业分化 10

观察4：一线城市地产成交仍具韧性，看房活跃度回升 15

风险提示 17

图表目录

图表1：假期结束后全社会跨区域人员流动量整体高于去年同期水平 5

图表2：假期结束后高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量高于去年同比水平 5

图表3：大年初七后居民日均迁徙指数开始回落 5

图表4：节后返程机票价格仍然承压 5

图表5：2025年春节期间武汉同比偏暖 6

图表6：2025年春节期间华南地区气温同比偏低 6

图表7：2025年春节期间兰州同比偏暖 6

图表8：2025年春节期间北京同比偏暖 6

图表9：2024年2月中东部地区遭遇极端雨雪冰冻天气 6

图表10：2024年2月极端雨雪冰冻天气阻碍公路出行 6

图表11：今年春节后两周，百城拥堵指数同比增速亦较节前两周的0.4%转负至-6.7% 7

图表12：15城地铁客运量（截至2月10日）同比回落1%，环比上行82.7% 7

图表13：春节后1周铁路货运量环比回升，同比小幅上行4.1% 8

图表14：春节后1周高速公路货车通行量快速回升，同比走高65.6% 8

图表15：截至2月9日，邮政快递揽收量恢复至节前一周的75% 8

图表16：截至2月9日，货运航班量恢复至节前一周的约50% 8

图表17：货运航班中，国内航班数节后回升斜率较去年偏慢 9

图表18：货运航班中，国际航班数节后同比亦保持较高韧性 9

图表19：春节后1周全国开复工率同比下行5.6个百分点 11

图表20：春节后1周全国开劳工到位率同比下行3.7个百分点 11

图表21：2025年1月地方专项债总发行4397亿元，较2024年明显前置 11

图表22：2025年1月政金债发行5671亿元，同比增长16.7% 11

图表23：2025年四川省、河南省、河北省等地重大项目数有所增长 11

图表24：2025年各省市重大项目计划投资额普遍增长 12

图表25：春节后1周铝线缆开工率同比回落40.2个百分点 12

图表26：春节后1周电解铜制杆开工率同比下行10.3个百分点 12

图表27：沥青装置开工率总体低于往年同期 12

图表28：铝型材开工率环比快速回升 12

图表29：春节后1周高炉企业开工率同比上行1.6个百分点 13

图表30：春节后1周焦化企业开工率同比下行0.4个百分点 13

图表31：水泥开工率仍处于下行区间，开年一周后较2024年下行5.1个百分点 13

图表32：春节后1周螺纹钢企业开工率同比回升3个百分点 13

图表33：半钢胎企业开工率回升斜率较往年趋缓 13

图表34：江南下游涤纶织机开工率回升斜率较往年趋缓 13

图表35：节后1周PE管开工率仍在回落通道 14

图表36：华南PVC开工率节前环比持平 14

图表37：44城新房成交面积低于往年农历同期 15

图表38：22城二手房成交面积维持韧性，回升速度略快于往年 15

图表39：北上广深四大一线城市新房成交面积略高于往年农历同期 16

图表40：北京和深圳二手房成交面积亦维持韧性 16

图表41：二线城市新房成交面积较往年农历同期有所回落 16

图表42：节后7天二线城市二手房成交面积同比整体走高 16

图表43：三线城市新房成交面积低于往年农历同期，回升斜率较去年放缓 16

图表44：三线城市二手房成交面积环比走强 16

图表45：分行业看，地产中介、租赁等行业招聘同比增速录得18.2%、17.3% 17

图表46：不同职业来看，房地产交易招聘同比增速亦排名前列 17

观察1：人员返程速度较去年偏滞后

根据交通部数据，农历对齐后、节后8天客运人流量同比增速（16.6%）较节前2周（8.8%）有所走高，或部分受去年同期雨雪灾害带来的低基数影响，基于百度迁徙指数及对比19年同期均显示节后人流活跃度较节前有所放缓，隐含返程复工人员进度或偏慢。根据交通运输部数据，可比口径下，节前两周春运人均流量（腊月十五至廿八）较去年同期回升8.8%，而节后返程8天（大年初七至十四）对比去年（大年初八至十五）回升16.6%，不过值得注意的是，去年春运期间、尤其是返程出现大范围连续冰冻雨雪天气，跨度达三四