汉思集团控股：市场前景及投资研究报告-专营巴士经营权.pdfVIP

|研究報告

2025年2月20日

漢思集團控股|00554.HK公司報告

擁有專營巴士經營權(城巴)的投資標的

評級目標價

未評級HK$-

漢思(00554.HK)全資附屬公司Glorify以27.2億港元的代價進一步收購BTHL

約54.44%股權，持股比例提升至70%。BTHL專注於i)在香港以城巴(包括新

漢思集團控股(00554.HK)

巴)的品牌提供公共巴士及旅遊相關服務、及ii)從事廣告業務，並為城巴巴士

評級未評級

車身廣告的獨家廣告代理商。

目標價HK$-

現價HK$0.226

有望實現扭虧及股息派發:2024年底，城巴市區及新界路線調整票價的申請獲

52-周波幅HK$0.170–0.430

批，上調幅度為7.5%，機場及北大嶼山路線票價維持不變，並於2025年1月

市值(港元,十億)HK$1.0

5日正式實施。由於需求彈性較低，我們相信適度漲價不會對專營巴士的需求

帶來重大的影響，假設其他因素不變，漲價有望為城巴以至集團實現扭虧。一

港元,百萬21(A)22(A)23(A)

旦城巴相關業務實現盈利，集團將考慮派發股息。假設集團與同業一致派發

收入1,974.8694.9948.5

95%的利潤作為股息，每1億港元淨利潤將分發逾6,000萬港元作為股息回饋

毛利106.893.689.2

股東，以漢思(00554.HK)約10億港元市值計算，相當於6%-7%股息率。

毛利率5.4%13.5%9.4%

歸母淨利潤(16.0)0.2(35.1)

規模效應與協同效應:城巴與新巴合併有利於提升規模效應，包括i)優化路