固定收益定期：信用｜两会前，买什么？.docxVIP

内容目录

两会前，买什么？ 4

本周市场表现如何？ 4

两会前怎么走？ 5

长端好，还是短端好？ 6

信用如何配置？ 7

一级发行：非金信用债净融资额-596.78亿元 10

2.1.城投债：净融资-369.40亿元 11

2.2.产业债：净融资-227.38亿元 14

2.3.金融债：净融资额回升 16

二级成交：总交易量回升 17

城投债：成交期限拉长，3年以上折价成交占比较高 17

产业债：0.5年内折价成交占比较高 18

二永债：成交规模回升，成交期限缩短 19

收益率与利差：收益率全面下行，4Y及以内利差压缩 20

图表目录

图1：本周收益率变动（BP） 4

图2：本周信用利差变动（BP） 4

图3：信用债收益率变动 4

图4：信用利差变动 4

图5：信用债收益率及利差变动（BP） 5

图6：历年春节前最后一个交易日到两会前城投债收益率及利差走势（BP） 6

图7：大行融出处于底部，均值回归概率高（亿元、） 6

图8：资金面大概率回归均衡 6

图9：假设持有2个月，1Y期下行20bp，各期限债券需要下行的幅度（BP） 7

图10：银行永续与普信债比价 7

图11：信用债收益率分布 8

图12：债券收益率2.3?（行权计）及以上债券分主体分布（亿元） 8

图13：债券收益率2.3?（行权计）及以上产业债及金融债分主体（亿元） 9

图14：信用债周度净融资（亿元） 10

图15：城投、产业债周度净融资（亿元） 10

图16：城投债、产业债周度发行期限情况（年） 11

图17：城投债、产业债1倍以上投标量占比（周度） 11

图18：全部信用债1倍以上投标量占比（月度） 11

图19：城投债、产业债1倍以上投标量占比（月度） 11

图20：城投债周度发行、偿还与净融资（亿元） 12

图21：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元） 12

图22：城投债周度发行期限及认购倍数（年，） 12

图23：城投债分区域净融资额环比变动（亿元） 13

图24：城投债分行政级别净融资额（亿元） 13

图25：产业债周度发行、偿还与净融资（亿元） 14

图26：产业债分行业本年截至本周末净融资额变动（亿元） 14

图27：产业债周度发行期限及认购倍数（年，） 15

图28：产业债分行业净融资额环比变动（亿元） 16

图29：产业债分企业性质净融资额（亿元） 16

图30：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元） 17

图31：2024年至本周末二永债融资情况 17

图32：银行间信用债成交额 17

图33：交易所信用债成交额 17

图34：本周（2.3-2.9）城投债成交情况（亿元） 18

图35：上周（1.26-2.2）城投债成交情况（亿元） 18

图36：城投债分区域成交情况（亿元，年） 18

图37：本周（2.3-2.9）产业债成交情况（亿元） 19

图38：上周（1.26-2.2）产业债成交情况（亿元） 19

图39：产业债分行业成交情况（亿元，年） 19

图40：本周（2.3-2.9）二永债成交情况（亿元） 20

图41：上周（1.26-2.2）二永债成交情况（亿元） 20

图42：公募城投债信用利差周度变动（bp） 20

图43：城投债收益率分布情况（亿元） 21

图44：公募产业债信用利差周度变动（bp） 21

图45：产业债隐含评级及收益率分布（亿元） 22

图46：重要城投主体债券收益率（） 23

图47：重要银行二永债收益率（） 24

图48：重要地产债发行人收益率（） 24

节后首周，债市整体下行，信用利差多被压缩。节后、两会前，市场怎么走？短端和长端，哪个确定性更高？信用买什么？

两会前，买什么？

本周市场表现如何？

本周信用债市场收益率整体下行，4Y及以内利差明显下行。信用债收益率全面下行，中票及城投下行幅度稍高，受资金利率下行影响，短端下行幅度高于中长端。4Y及以内信用利差整体下行，5Y及以上长端国债、国开下行幅度更大，信用债利差被动走阔。

利差变动(vs国开)1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 7Y 10Y中短期票据(AAA)-2.8-3.5-3.0-4.50.41.81.81.84.0中短期票据(AA+)-1.8-1.8-2.5-3.9-1.51.34.5中短期票据(AA)-4.0-1.4-1.04.44.0中短期票据(AA-)-1.3

利差变动(vs国开)

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 7Y 10Y

中短期票据(AAA)

-2.8

-3.5

-3.0

-4.5

0.4

1.8

1.8

1