汇率基本功：解剖跨境支付，理解黄金和比特币.docx

宏观深度报告

一、什么是跨境支付？

一、什么是跨境支付？

现代跨境支付说白了就是双方不在同一境内展开交易，跨境支付涉及两套货币和银行体系。跨境支付的微观逻辑，核心是处理信息流和资金流。

清算账户体系，负责进行清算、结算、资金的划转和管理，本质是处理资金流，如经典的代理行模式，又如我

国人民币跨境交易支付体系CIPS。

国际电报通讯系统，负责传递清算、支付的指令，本质是处理信息流。当前国际通用的电报通讯系统是SWIFT。

二、一个完整的跨境支付案例

假设小明是一位中国居民，要向自己在美国的朋友William发起5000元人民币的转账，并且William希望最后收到的是美元。

小明开户行是中原村镇银行，中原村镇银行的代理行是中国工商银行，William则将账户开设在美国某个地方银行A，A行的代理行是花旗银行。

中国工商银行通过自己在美国的分行将资金划拨给花旗银行，花旗银行则承担资金的最终清算、结算，并将资金划拨给A行。

在整个跨境支付过程中，工商银行、工商银行（美国分行）、花旗银行是代理行，并且花旗银行承担最终的清算任务，同时也是清算行。

信息流需要记录各个账户的借贷关系，作为清算系统进行资金清算的依据。

中国境内时，信息流由中国现代支付系统的报文系统处理；在资金跨境时，信息流由SWIFT进行处理。

资金流需要处理资金在各个银行清算账户之间的划拨。

在中国境内，中原村镇银行和中国工商银行通过CNAPS实现资金划拨。

中国工商银行和工商银行（美国分行）通过CIPS系统进行资金划拨。

工商银行（美国分行）在将资金转给花旗银行后，花旗银行进入CHIPS进行资金的最终清算、结算。

花旗银行通过Fedwire将资金转给美国地方银行A行。

三、解剖跨境支付体系的意义之一，理解历次金融制裁背后，SWIFT充当了怎样的角色。

SWIFT并非美国公司，总部位于比利时，美国只占25个董事席位中的2个席位。

此前SWIFT一直严格遵守业务中立、数据必威体育官网网址的原则，不参与任何政治斗争或者对某个国家的单方面制裁，即使在上世纪美苏对抗时期，SWIFT依旧对苏联提供服务。

这也是各国清算体系都选择加入SWIFT，让SWIFT成为覆盖面最广的电报系统的原因。

2000年之后SWIFT独立性开始松动。

“9.11”以后，美国政府以反恐名义，通过《国际紧急经济权力法案》启动“恐怖分子资金追踪计划”，要求

SWIFT共享数据，以冻结相关资金流动。

SWIFT制裁逻辑是切断SWIFT系统与某国部分或所有银行联系，该国跨境交易摩擦陡升。伊朗为例，其多次受到制裁，伊朗石油出口备受打击。

美国联合欧盟利用SWIFT实施制裁，使得SWIFT独立性和可信度受损，因此各国都在探索新的能够替代

SWIFT的体系。

四、解剖跨境支付体系的意义之二，从国际跨境支付趋势理解比特币和黄金。

传统跨境支付，不论具体形式如何，其内核都是代理行模式。当前国际支付中美元占主导，所以当前的国际支付体系依托于美元主导的代理行模式。加之SWIFT在当前国际支付体系中覆盖面广，

最终我们可以得到当前国际支付体系三要素：美元、代理行模式、SWIFT。

三要素近年均有所松动，这也意味着当前主流国际支付体系的基础面临一定松动。美元主导的国际支付体系之外的“代货币”，近年大有快速发展之势。从这一点我们就能充分理解，为何近年黄金和比特币的价格中枢系统性抬升，有别于过去20年的历史经验。

国际支付体系三要素松动的四点原因。

其一，传统代理行模式本身存在支付效率低、交易成本高、覆盖面有限、透明度低等缺陷。其二，地缘政治博弈导致一些国家和地区脱离现代跨境支付体系（SWIFT制裁等所致）。其三，疫后美国在国内实施天量财政和货币宽松，滥用美元信用。

其四，零售跨境支付需求转向第三方支付平台。

目录

一、支撑跨境支付体系运转的两大基础设施 1

（一）什么是跨境支付 1

（二）跨境支付关键是处理资金流和信息流 2

（三）清算账户体系负责处理资金流 4

（四）国际电报通讯系统负责处理信息流 6

二、跨境支付过程分三步走 7

（一）交易、清算、结算 7

（二）如何进行交易指令发送 9

（三）如何进行清算 9

（四）如何进行结算 11

三、一个完整的跨境支付案例 11

（一）该笔跨境支付中涉及主体 11

（二）该笔跨境支付的具体过程 12

四、解析跨境支付体系的意义 14

（一）金融制裁背后的SWIFT角色 14

（二）跨境支付内在趋势理解比特币和黄金 15

风险分析 18

图目录

图1:跨境支付底层运行逻辑 2

图2:现代跨境支付的基础模