军工行业2025年度行业黎明在即，紧抓航空主线，关注新域新质方向.docxVIP

正文目录

一、军工行业业绩及行情回顾 6

1、业绩分析：前三季度行业承压，子行业分化明显 6

2、行情分析：行情表现分化，航空装备行情与稳健基本面背离明显 6

3、估值分析：行业Q3业绩下滑，带来PE(TTM)走高 7

二、投资逻辑：军工国内外需求提升长逻辑不改，多因素推动行业上行 8

1、市场空间：军工国内外需求持续提升 8

国内：国防支出预算预计持续增长 8

军贸市场打开空间 9

2、结构新方向：聚焦新域新质作战力量建设 11

3、定价机制：逐步转变，链主定价权增强 12

4、市值管理：央企上市公司市值管理重要性提升 13

三、投资策略：紧抓航空主线，关注新域新质发展方向 14

1、航空主线：链主企业压舱，关注上游材料企业和新材料新工艺 14

关注链主企业，直接受益于订单反转和外贸突破，盈利能力不断提升 14

关注具备规模效应的金属材料企业，及新材料新工艺 15

2、商业航天 16

3、低空经济 21

4、无人装备 24

无人机 24

军用机器人 25

5、精确打击 26

6、海洋装备 28

民船：船海周期上行 28

军用海洋装备 30

四、投资逻辑及重点推荐标的 32

五、风险提示 33

图表目录

图1：SW子行业2024年前三季度收入增速（%） 6

图2：SW子行业2024年前三季度归母净利润增速（%） 6

图3：SW航空装备子行业营收表现居前 6

图4：SW国防军工各子行业利润增速情况 6

图5：SW国防军工二级子行业2024年走势 7

图6：SW一级子行业2024年涨跌幅排名 7

图7：军工行业整体估值 7

图8：军工子行业估值情况 7

图9：国防军工PE/PEG估值点阵图 8

图10：我国军费预算保持持续稳定增长趋势 9

图11：我国军费中装备费规模和占比持续提升 9

图12：1954-2023年全球主要武器装备贸易情况 10

图13：中国军贸恢复快速增长态势（单位：百万美元） 10

图14：中国“运20BE”在迪拜航展上首次露面 11

图15：新加坡航展静态展区的直10ME 11

图16：新域新质作战力量建设解析 12

图17：我国定价机制变化沿革 13

图18：国资委发布截图 13

图19：中美不同军用飞机数量对比（单位：架） 14

图20：中美战斗机数量对比（单位：架） 14

图21：各主机厂合同负债情况（单位：亿元） 15

图22：航天产业示意图 16

图23：截至2023年8月人类太空活动统计 16

图24：各国在轨航天器分布示意图 17

图25：全球代表性星座建设 17

图26：2021年全球卫星产业链价值量分布 18

图27：卫星制造价值量拆分 18

图28：低空经济新质生产力 21

图29：低空经济预计带动万亿产业空间 21

图30：全球军用无人机市场规模预测 25

图31：机器狼在第十五届航展亮相 26

图32：军用机器人市场规模预测 26

图33：精确制导炮弹 27

图34：导弹基本组成 28

图35：全球新接订单继续增长，且中国的接单份额显著提升 29

图36：中国船厂的订单保障系数已经提高到3.5年 29

图37：全球新造船价格指数继续上升 30

图38：船用钢板价格显著下行（元/吨） 30

图39：三大主流船型的平均船龄逐步提升 30

图40：中美军用舰艇排水量对比（单位：吨） 31

图41：深海装备分类 31

图42：简要声纳系统内部结构参考图 32

表1：定价机制逐步转变 13

表2：航空装备产业链核心推荐标的 15

表3：中国部分民营火箭情况 18

表4：卫星平台中主要系统功能 20

表5：低空经济产业链部分相关上市公司 22

表6：无人装备产业链核心标的 26

表7：导航方法分类比较 27

表8：卫星平台中主要系统功能 28

表9：海洋装备产业链核心标的 32

一、军工行业业绩及行情回顾

1、业绩分析：前三季度行业承压，子行业分化明显

2024年前三季度：行业业绩承压，利润同比下滑较大。以SW行业分类来看，

2024年前三季度国防军工行业整体营收同比-5.4%，在31个一级行业中排名第

25。行业整体归母净利润同比-27.9%，在31个一级行业中排名第25。

图1：SW子行业2024年前三季度收入增速（%） 图2：SW子行业2024年前三季度归母净利润增速（%）

、 、

子行业业绩对比：航海装备业绩提升显著，航空装备下滑幅度小。军工行业子行业之间业绩表现分化明显，其中：

航空