二永投资指南(五)：网格交易策略如何提升利差挖掘胜率？-250121-华安证券-17页.pdf

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固定收益

债券专题

网格交易策略如何提升利差挖掘胜率？

——二永投资指南（五）

报告日期：2025-01-21主要观点：

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首席分析师：颜子琦[Table_Summary]

⚫二永债收益率的三大规律

执业证书号：S0010522030002当前二永债收益率存在三大规律：滞后回调、惯性交易、利率定价。

电话

邮箱：yanzq@滞后回调：债市调整初期，利率往往先一步回调，二永利差不升反降，债市

分析师：林虎回调后期，广义基金利率债仓位的逐步降低，二永成为主要抛售品种，绝对

执业证书号：S0010524060002回调幅度更大。

电话

邮箱：linhu@惯性交易：即二永债收益率回调同步与利率债，而二永收益率企稳下行滞后

于利率债企稳，该规律2024年10月以来特征更加显现。

利率定价：二永债由基本面引起回调，不存在“单边大幅回调”的基础，即

利率震荡阶段，二永债未发生超过基本面因素的回调。

⚫基于收益率特征，如何提升二永利差挖掘胜率？

网格交易策略是一种利用价格波动的主动型交易策略，通过阶梯式设置多重

买入价格和卖出价格构建网格单，以期在价格波动中获取利润。于债市而言，

网格策略并非一定能“稳操胜券”，而是一种高胜算的高频短线交易，可以

用于债券品种/期限/等级利差之间的比价轮动择券。

网格策略观察什么指标——信用利差分位数。从两个维度来观察信用利差的

变动趋势：长期限（200个交易日利差分位数）、短期限（50个交易日利差

分位数）。

趋势行情“做长看长”，关注长期限信用利差。如2023年1月~2024年8

月，债市整体进入下行区间，信用利差分位数（200个交易日）在10%~60%

之间，信用利差分位数位于历史50%水平，二永债配置价值较高，其后二永

利差分位数下行至15%水平后进一步压缩空间收窄。

震荡行情“做短看短”，关注短期限信用利差。如2024年8月~2025年1

月，二永信用利差波动幅度放大，分位数位于历史80%~90%水平下二永债

配置价值较高，利差分位数下行至50%水平后进一步压缩空间收窄。

⚫网格策略对于二永债与国债之间的胜率如何？

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告

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